证券研究报告 内外逆转？寻供给刚性品种 ——2025年航运行业投资策略 行业评级：看好 2024年11月25日 分析师 李丹 分析师 卢骁尧 邮箱 lidan02@stocke.com.cn 邮箱 luxiaoyao@stocke.com.cn 证书编号 S1230520040003 证书编号 S1230524090002 摘要 1、复盘2024 ➢ 年初至今，航运板块涨幅在交运子版块中位列第一，航运指数走势与地缘政治风险指数较为一致。 ➢ 供给刚性认知充分，但终端需求低迷，导致年初至今运价和业绩表现不及预期。 2、油运：VLCC供给刚性不改，只待需求端催化 95% ➢ 供需差：全球原油运输市场2025-2026年供需差分别为2.9%、1.1%，成品油运供需差分别为0.0%、-3.5% • 供给端：原油轮优于成品油轮，大船优于小船。VLCC供给刚性不改，2025年仅5艘新船交付。成品油轮集中交付压力较大。 • 需求端：1）国内终端需求待复苏：亟待财政发力以及实物工作量兑现。2）OPEC+增产可期：2025年协议产量同比上调 54.2万桶/天，并计划逐渐取消220万桶/日的自愿额外减产部分。3）油价向下有望催化 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 房地产 | --- | --- | |------------------------------------|------------------------------------------| | 房地产 | 报告日期： 2024 年 11 月 25 日 | | 房价降幅再度收窄，税收新政相继落地 | | | —— 地产行业周报 | | 投资要点 ❑ 前提提示：冰山活跃指数为二手带看数据计算得到，数值超过 30 代表市场活 跃，低于 30 代表冷淡。带看数据通常领先成交数据大概 1 个月。房价数据采用 冰山指数，由二手房卖出价格计算得到。冰山数据及 Wind 数据周度为 11 月 18 日-11 月 24 日。 ❑ 本周冰山活跃指数环比微降 本周重点 50 城冰山活跃指数为 17.8，环比下降 0.5 个点，926 新政后指数连续 8 周保持高位波动趋势。本周 18 个城市看房活跃度上升，石家庄、珠海、长春 等 7 个城市涨幅在 3 个点以上，其他城市涨幅均在 1-2 个点。一线城市中深圳市 场热度上升 1 个点，北京热度保持，上海及广州分别下降 2 个点和 9 个点。整 ...

证券研究报告 | A 股策略月报 | 中国策略 | --- | --- | |-------------------------------------------------------|------------------------------------------| | A 股策略月报 8 月 | 报告日期： 2024 年 11 月 24 日 | | 防守与反击：地产与电新 | | | ——新 AIA 行业配置策略月报（ 2024 年 12 月） | | 核心观点 随着市场进入整固期，行业配置思路边际更新。我们照例在月底前对行业打分表进行 月度更新：目前银行、有色、地产、电新、化工等排名靠前，未来一个月均建议关注。 同时为增加研究锐度，以打分表排名作为参数的 BL 模型建议集中配置于地产 （100%），推荐重点关注。 ❑ 新 AIA 行业轮动月报重装上阵：带来五大优化思路。 为适应研究领域从金工（配置）到策略的转变，保持研究思路的独特性和领先 性，我们沿着五大思路进化 AIA 行业配置策略框架。新 AIA 行业配置策略把更 多主观因素纳入考虑，进行更多层次的逻辑验证，在保持理论基础稳固的前提 下，进 ...

投资要点 | --- | --- | |--------------------------------|------------------------------------------| | 医药生物 | 报告日期： 2024 年 11 月 24 日 | | 品牌中药的机会是不是更值得重视 | | | ——医药生物周跟踪 20241124 | | ❑ 周思考：品牌中药的配置价值更值得被重视 事件：2024 年 11 月 22 日，黄山市医保局发布《关于做好安徽省 2024 年度中成 药集采产品信息维护工作的通知》，相较此前的征求意见稿，集采品种删除了参芪 降糖、刺五加(注射)、地榆升白、独一味、感冒灵和双黄连(注射)采购组，并新增 了小儿肺热咳喘口服液与小儿肺热咳喘颗粒同组竞争；删除的采购组除了感冒灵 之外，其他均为被纳入在第三批全国中成药联盟集采目录中的品种，有望打消市 场对品牌中药的价格顾虑。 我们认为在医保基金收支压力渐显、医保统筹支付范围扩大和药品价格治理持续 深化的背景下，药品的价格面临较大的下行压力，品牌中药因具备患者自发性 购买、个人自付/自费为主以及药企对下游话语权大的特点，出厂价受当前 ...

投资要点 23/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11 | --- | --- | |------------------------------------|------------------------------------------| | | | | 佳都科技 (600728) | 报告日期： 2024 年 11 月 24 日 | | 广州交通新蓝图，轨交业务迎重大利好 | | | ——佳都科技点评报告 | | ❑ 核心逻辑 广州政府发布交通规划新蓝图，预计 2035 年广州地铁总里程较现有里程数翻三 倍，有望带动公司业绩超预期。 ❑ 超预期逻辑 1、市场预期：全国地铁运营里程数在 2023 年末达到 10166 公里，是 2015 年末 地铁运营里程数的三倍。在财政收入承压及 2015 年以来地铁运营里程数快速增 长的背景下，市场预期全国地铁建设节奏减弱，担心公司轨交业务成长性。 2、我们认为：未来广州市地铁建设展望乐观，景气度持续，有望为公司轨交业 务增长注入较强驱动力。公司是轨交领域排头兵，历史上承建多条广州市地铁线 ...

23/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11 | --- | --- | |----------------------------------------------|------------------------------------------| | 敏华控股 (01999) | 报告日期： 2024 年 11 月 24 日 | | 外贸销量增长超预期，以旧换新有望拉动内贸改善 | | 投资要点 ❑ 敏华控股发布业绩公告： 24/25 财年 H1（24 年 4 月-24 年 9 月）公司实现营业收入 83.05 亿港元（同比7.08%），归母净利 11.39 亿港元（同比+0.3%）。公司 24/25 财年 H1 毛利率为 39.5%，同比增长 0.4pct；净利率 13.7%，同比增加 1.0pct，盈利能力显著提升。 派息率 51.1%、当前股息率 6-7%。 ❑ 内销：开拓下沉市场，持续打开渠道 期内中国市场收入 49.75 亿港元（同比-17.2%，不含房地产业务），消费者信心下 探收入承压，毛利率 40.2%（同比 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 食品饮料 报告日期：2024 年 11 月 23 日 酒企淡季控货去库，静待年货节催化 ——食饮行业周报（2024 年 11 月第 4 期） 投资要点 食饮观点：社零数据持续改善，酒企三季度主动控速调整、瞄准长期良性增 长，食品业绩表现分化，我们认为在三季报业绩分化已体现的背景下，后续 重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的投资机 会，25 年春节或迎来验证期。 白酒板块：24Q3 酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力， 更应关注后续增速可持续及宏观政策催化下的预期转向，选股思路在风险偏 好提升下从高股息稳健资产转向兼顾基本面和弹性的进攻策略，推荐两条主 线，首推基本面较强的 200-400 元价位以汾酒、古井为代表的头部酒企投资 机会，同时短期关注 Q4 或有较优表现的标的：①龙头白马组合：主推贵州 茅台/五粮液/泸州老窖；②弹性组合：推荐山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今 世缘/老白干酒/水井坊。 大众品板块：我们认为大众品在 2024 年面临终端需求疲软、竞争加剧等因 素，收入端面临一定压力，但成本红利以及费控效果显现，利润端修复明 ...

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证券研究报告 | 公司点评 | 专用设备 杭氧股份(002430) 报告日期：2024 年 11 月 23 日 控股股东杭州资本参与收购盈德气体，迈出重要一步 ——杭氧股份点评报告 投资要点 ❑ 收购盈德事项：交易方案变更，间接控股股东杭州资本改为非第一大股东参与 1）原交易方案：杭州资本拟为买方 SPV1 第一大股东，收购浙江盈德 100%股 权。并承诺在交易完成 36 个月内，推动杭氧股份与 SPV1 签署资产重组协议。截 至 2024 年 11 月 21 日，因《股权出售与购买（主）协议》约定的交割先决条件 未能在最后期限日前满足，买方 SPV1 虽已设立但未注资，也未实际运作。 2）新交易方案：卖方与数家投资人另行签署交易协议，共同投资设立"买方 SPV2"，收购目标公司 100%股权。杭州资本全资子公司杭州产投拟以 LP 身份和 其他投资人共同出资到杭州杭盟，杭州杭盟在买方 SPV2 出资比例为 19.55%，非 买方 SPV2 第一大股东、未有董事席位，不享有目标公司决策和管理权。 3）PAG 拟 68 亿美金出售气体业务：据彭博社 11 月 21 日消息，香港私募股权投 资公司太盟投资集团(PA ...

证券研究报告 | A 股策略周报 | 中国策略 A 股策略周报 报告日期：2024 年 11 月 23 日 继续战术谨慎，做好"出击"准备 ——A 股市场运行周报第 18 期 核心观点 本周市场先扬后抑，权重指数震荡整理。展望后市，结合当前下跌速度和时间运行规 律，我们推测本轮日线调整有望在 12 月上旬结束。届时，逐步抬升的 60 日线将有可 能成为有效支撑，我们依旧对调整之后的中线走势保持乐观。配置方面，建议投资者 先厘清手中的标的。其中，对于本轮行情尤其是 10 月中旬以来涨幅较大的标的，应保 持相对谨慎的态度，可以适当止盈或采取"高位切低位、先涨后涨"思路调整组合； 而对于目前涨幅相对落后（尤其是强势板块中没有升破 10 月 8 日高点）的标的，则无 需过分恐慌。待本轮日线整理结束、权重指数形成稳健中线底部结构之时，即是可以 增配"进击"之时。 ❑ 本周（2024-11-18 至 2024-11-22）行情概况 （1）主要指数：市场先扬后抑，权重指数震荡整理。（2）板块观察：中信一级 行业多数下跌，消费和 TMT 板块跌幅居前。（3）市场情绪：沪深成交环比有所 下降，股指期货合约多数贴水。（4）资金流 ...