宏观动态报告 关税扰动下的出口韧性 5 月进出口数据解读 2025年6月9日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 网:zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 目雷 ☎：010-8092-7780 网: lvlei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080002 赵红蕾 ☎：010-8092-7606 网:zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 6 月 9 日海关总署公布 5 月进出口数据: 5 月我国出口商品 3161 亿美元,同 ● 比增速为 4.8%(前值 8.1%), 过去十年出口增速季节性均值为 2.9%。进口 2129 亿美元,增速-3.4%(前值-0.2%),过去十年进口增速季节性均值为- 0.4%。贸易顺差 1032 亿美元（前值 961.8 亿美元）。 5 月出口增速回落,一方面关税变动扰乱全球贸易 ...

宏观动态报告 核心 CPI 延续改善、PPI 同比降幅走阔 5 月物价数据解读 2025年6月9日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 网:zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 目雷 ☎：010-8092-7780 ☑: lvlei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080002 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 5 月 CPI 环比由涨转降至-0.2%(前值 0.1%),同比下降 0.1%(前值-0.1%), 过去五年(春节在1月份,下同)的季节性环比均值为-0.3%,其中食品价格 环比下降 0.2%(前值 0.2%)、过去五年环比均值为-1.1%;非食品价格环比 下降 0.2%(前值 0.1%)，过去五年环比均值为 0。核心 CPI 环比由涨转平, 同比涨幅扩大至 0.6%,涨幅比上月扩大 0.1 个百分点。PPI 环比下降 0.4% (前值-0.4%），同比下降 3.3%(前值-2.7%），环比持平、同比降幅走阔 ...

Group 1: Macro Insights - The U.S. Senate passed the GENIUS Act on May 19, 2025, officially incorporating USD stablecoins into the "digital dollar" system, marking a significant milestone for cryptocurrencies and indicating a potential explosive growth for stablecoins in the future [2][3] - The introduction of stablecoin legislation in the U.S. is seen as a victory for technological innovation, with implications for the digital economy and Web3, as it aims to modernize the U.S. payment and financial systems [2][3] Group 2: Pharmaceutical Industry - The 2025 ASCO annual meeting showcased a record number of Chinese innovative drugs, with 74 abstracts accepted, including 34 oral presentations, indicating a strong performance in the oncology sector [25][26] - The pharmaceutical sector has experienced a prolonged adjustment period, with overall valuations at low levels, and public fund holdings being underweight, suggesting a potential for sustained recovery and structural opportunities in the innovative drug sector [28] Group 3: Communication Industry - The commercial rollout of hollow-core fiber optics is expected to accelerate, driven by cost reductions and confirmed demand, with significant procurement projects announced by China Telecom [34][38] - Hollow-core fiber optics can potentially overcome two major physical limits in traditional solid-core fibers, significantly enhancing transmission capacity and reducing latency, which opens up vast application prospects in various high-demand scenarios [36][37] Group 4: Company-Specific Insights - Stone Technology (688169) is planning to issue H-shares and list on the Hong Kong Stock Exchange, which is expected to enhance its international business development and attract more attention from overseas investors [40][41] - The company is currently focusing on expanding its market share in the cleaning appliance sector, particularly in the vacuum cleaner and floor scrubber markets, despite concerns over the sustainability of government subsidy policies [43]

核心观点: 分析师 杨超 策略研究 · 周度报告 中美贸易关系缓和,港股三大指数集体回暖 2025年06月08日 ☎：010-8092-7696 网: yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 研究助理:周美丽 相关研究 2025-05-29，上市公司并购重组迎来哪些新变化? 2025-05-07, 关键时间节点的发布会：一揽子金融政策 稳市场稳预期 2025-04-25, 4 月中央政治局会议解读："持续稳定和 活跃资本市场"聚焦哪些方面? 2025-04-23，公募基金一季度持仓释放哪些信号? 2025-04-08, 汇金入市,坚定看多 2025-04-03, 港股 2025 年二季度投资展望: 从估值修 复到盈利兑现 2025-04-02, 2025 年二季度 A 股投资展望: 风格切换, 均衡配置 2025-03-23，港股市场 2025 年以来行情拆解 2025-02-21, 南向资金与国际资金结构同频还是分歧? 2025-02-13，地方两会对 A 股投资结构有哪些启示? 2025-02-04，春节假期热点跟踪：海外市场多变局，国 内 ...

焦点回归国内 ——宏观周报（6 月 2 日-8 日） 2025 年 6 月 8 日 张迪 ：010-8092-7737 ：zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 詹璐 ：0755-8345-3719 ：zhanlu @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 吕雷 ：010-8092-7606 ：zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 于金潼 分析师 ：010-8092-7780 ：lvlei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080002 赵红蕾 ：186-5320-7096 ：yujintong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080003 研究助理：铁伟奥 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 本周关注：美国众议院通过《大美丽法案》，旨在推动国内大规模减税， 引发两点担忧 ...

行业月报 ·医药行业 聚焦 2025ASCO. 国产新药再创历史 -医药行业月报 25/05 2025 年 06 月 06 日 核心观点 医药行业 | | | 分析师 程培 ☎：021-20257805 网: chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 研究助理 闫晓松 相对沪深 300 表现图 2025-6-5 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 2025--5 行业 4 月动态报告：行业经营持续承压，创新 药迎来价值重塑 2025--4 行业 3 月动态报告：医药持仓触底回升，关 注创新及消费主线 2025-3 行业 2 月动态报告: AI 医疗再爆发, Deepseek 应用影响深远; www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 2025ASCO 年会启幕,国产新药入选数量再创新高。2025年美国临床肿瘤 ● 学会（ASCO）年会于 2025 年 5 月 30 日至 6 月 3 日在美国芝加哥举行。今年 ASCO 年会由中国学者主导并入选的研究摘要达 74 项,包括 34 ...

金融工程 · 定期报告 量化选股策略更新(250530) 2025年6月5日 核心观点 分析师 马普凡 ☎：021-68597610 网: mapufan_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040002 研究助理:刘璐 金融工程 · 定期报告 中国银河证券|CGS 目录 Catalog □: liulu_yj @chinastock.com.cn 相关研究 1. 【银河金工】央国企引领专题: 国企 Beta+Alpha 共振,基本面选股收益稳健 2. 【银河金工】成长为矛基本面为盾, 量化掘金科技 股投资 -- 主题选股策略系列 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 国企基本面因子选股多头策略:2025年5月,策略实现收益+4.96%,相对 ● 于基准中证国企指数实现超额收益+2.66%。新调入股票：冠农股份、能特科 技、中国稀土、北大荒、菜百股份、五粮液、航天南湖、尖峰集团、国投中鲁、 南新制药、广农糖业、蓝焰控股、中钢天源、山东玻纤、天府文旅、亚邦股份、 金杯汽车、复旦张江、国科军工、一拖 ...

金融工程 · 专题报告 | 《多因子系列：因子投资手册（一）》 | | --- | | 《多因子系列：因子投资手册（二）》 | | 《多因子系列：因子投资手册（三）》 | | 《多因子系列：因子投资手册（四）》 | | 《多因子系列：因子投资手册（五）》 | F券 CGS 财务基本面解析(一) 财务报表重构-资产负债表 核心观点 分析师 吴俊鹏 ☎： 010-8092-7631 网：wujunpeng@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130517090001 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 相关研究 金融工程 · 专题报告 正券|CGS 中国银河证券|CGS 目录 Catalog | 一、财务报表重构研究 … | | --- | | 二、财务报表重构框架 | | （一）财务报表格式变更 | | (二) 新金融准则和新收入准则 … | | (三) 财务报表处理. | | 三、重构报表因子 … | | （一）资产类因子 | | （二）负债类因子 ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ...

行业月报 ·医药行业 聚焦 2025ASCO. 国产新药再创历史 -医药行业月报 25/05 2025 年 06 月 06 日 核心观点 医药行业 | | | 分析师 程培 ☎：021-20257805 网: chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 研究助理 闫晓松 相对沪深 300 表现图 2025-6-5 资料来源：中国银河证券研究院 中国银河证券|CGS 目录 Catalog | 一、 月度政策及行业更新 | | --- | | （一） 2025ASCO 年会启幕，国产新药入选数量再创新高 | | （二） 多款国产新药披露亮眼数据，肿瘤治疗领域迎来新突破 | | 二、 行业数据动态 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 7 | | （一） 医药行业表现弱于沪深 300 ………………………………………………………………………………………………… ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" recommendation for the building materials industry [1] Core Viewpoints - The building materials industry is expected to recover in 2025, driven by government policies and market demand [7][58] - The cement market is currently facing weak demand and declining prices, but a recovery is anticipated in the second half of the year [15][18] - The retail market for consumer building materials is showing signs of recovery, with increased sales expected due to policy support [44] - The glass fiber sector is experiencing price declines in raw yarn but stable prices in electronic yarn, with a focus on high-end products [48][49] Summary by Sections 1. Industry Outlook - The building materials industry plays a crucial role in supporting various sectors, including infrastructure and defense [7] - The "14th Five-Year Plan" emphasizes green and low-carbon development, with significant goals set for 2025 [8][10] - The building materials industry index rose to 102.8 in May, indicating a recovery trend [11] 2. Market Demand and Price Trends - Cement demand has declined in May due to weak real estate activity, with prices expected to continue falling until August [15][18] - The float glass market is under pressure with declining prices and high inventory levels, indicating weak demand [31][33] - Consumer building materials retail sales increased by 2.3% year-on-year in the first four months of 2025, with a significant jump in April [38][44] 3. Policy Impact - Government policies are expected to boost the valuation recovery of the building materials sector, with a focus on infrastructure investment [52][58] - The building materials sector's valuation is currently at a historical low, suggesting potential for growth [58] 4. Financial Performance - In 2024, the building materials sector faced significant profit declines, but Q1 2025 showed a notable recovery in profits [66][67] - The overall revenue for the sector in Q1 2025 was 1355.98 billion, with a year-on-year decline of 2.39% but a significant profit recovery [67]