安如泰山 信守承诺 锌:盘整月余,后市交投节奏 点石成金 沪锌自2月初下探2.3万整数关后,便开启了月余的盘整,多空分歧加大,市场关注度较高,本文主要梳理 近期市场热点，并对后市交投节奏进行展望。 一、盘整期间，资金交投逻辑 2025年3月市场处于"东稳西荡"的大格局下，市场在美关税引发的通胀预期和经济指标走弱暗示的衰退迹 象之间反复权衡，基本面上供需双增，市场多空因素并存，难以给沪锌提供更多方向性指引。 利多因素：1）关税问题推升美伦铜价差，强势铜价导致有色板块空头氛围不足,一定程度支撑锌价。2) 俄乌问题初现谈判曙光，美国相关表态牺牲西欧利益，欧盟内部出现摆脱对美军事依赖、增加数千亿欧元军费 开支的声音，虽然欧盟内部分歧大，实际落地存疑,但市场仍给了一定乐观计价。3）基本面上, Toho宣布2024 财年结束后暂停10万吨锌冶炼产能、新星28万产能的Hobart冶炼厂减产25%，LME锌注销仓单占比攀升至60%， LME锌投资基金仍处于净多持仓下;国内炼厂原料供应明显转松,国产矿TC大斜率反弹,炼厂看涨后市TC，挺价 情绪浓厚，锌精矿亚洲基准TG谈判过程艰难，市场提前计价基准TO偏低，消费端又值 "金三银 ...

天然气 6 LPG 7 动力煤 8 集运（欧线）9 1 核心观点 2 策略推介 3 原油&油品 4 燃料油 5 沥青 Contents 能源&航运价格走势 3 0 5 10 15 20 25 30 24/2/28 24/4/28 24/6/28 24/8/28 24/10/28 24/12/28 25/2/28 能源系商品单位热值价格走势 布伦特原油 LPG 美汽油 欧柴油 高硫燃料油 TTF天然气 HH天然气 ICE NEWC Q6000 秦港动力煤Q5500 数据来源：wind，路透，国投期货 美元/10亿焦耳 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 23/6 23/8 23/10 23/12 24/2 24/4 24/6 24/8 24/10 24/12 25/2 上海-美东 上海-美西 上海-地中海（右） 上海-欧洲（右） 数据来源：上海航交所，国投期货 $/FEU 上海出口集装箱主要贸易流向即期运价 $/TEU 上周原油系品种低位反弹，布伦特周度涨2.1%；天然气市场总体震荡，欧气涨0.1%、美气跌3%； ...

| 《》》 国投期货 | | 能源日报 | | --- | --- | --- | | 操作评级 | | 2025年03月26日 | | 原油 | ★☆★ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | 女女女 | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 ★☆☆ | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | ★☆★ | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | | | | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 隔夜国际油价震荡,SG05合约日内涨幅0.84%。昨日俄美乌在沙特会谈后就确保黑海航行安全、暂停打击能源 设施等达成共识,但领土问题、全面停火问题仍未达成共识,像乌和谈方向向好但阻力仍存。上周美国API原油 去,阵459.9万桶，市场预期今晚公布的EIA原油库存将下降107.4万桶。一季度后市场累库压力仍存，但考虑到 OPEO+强化减产补偿对盈余压力的缓解，美国对伊朗、委内瑞拉制裁加码带来的供应紧 ...

安如泰山 信守承诺 国投邮资 玉米:4月1日起玉米期货将执行新交割质量标准 国投期货研究院 大连商品交易所公告显示,为适应五米现货市场的变化,促进五米期货功能发挥,增强期货市 场服务五米产业的能力,大商所决定从4月1日起五米期货将执行新交割质量标准。本次新标准的实 施,大商所也是筹划已久。早在2023年7月21日,大商所就发出公告,计划自2025年4月第1个交易 日起,将按照修改后的规定办理标准仓单注册,适用于C2505及以后合约。 具体玉米期货交割质量标准的修改包括三方面内容: | 47 | 修改前(2) | 修改后。 | 差别( | | --- | --- | --- | --- | | 1.提高容重 | 标准品容重≥675g/L. + | 标准品容重≥685g/L, + 贴水替代品容重≥660g/L, | 容重增加 10 | | 指标(3 | 贴水替代品容重≥650g/L+ | 贴水幅度为 40元/吨 。 | g/L+ | | 2 改变生霉 | 删除标准品生霉粒指标≤ 2%, 删除替代品 4%≥霉粒 | 增加霉变粒指标, 霉变粒比 | 霉变粒比例 | | 粒指标( | 指标≤2%时,贴水 50元/吨。 ...

| Mille | 国资期采 | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年03月26日 | | 黄金 | ななな | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜贵金属偏强震荡,白银在有色强势下表现更佳。昨日美俄在利雅得磋商虽在制定措施落实像乌能源设施 停火等方面达成一定共识,但未形成联合声明。贵金属仍会国统美国经济前景、特朗普关税政策以及俄乌谈 判进展等因素博弈,金价预计3000美元附近会有反复拉锯,避免高位参与。 ★美联储理事库格勒:认为当前美联储政策仍然具有限制性;判断该政策处于良好状态。 ★像乌局势-1白宫:美国与俄乌均同速在黑海确保航行安全,均同志制定措施落实俄乌能源设施停火,将 帮助恢复俄罗斯农产品和化肥进入国际市场②克宫:黑海航行安全协议将在撤销部分制裁后生效,同志落实 能源设施停火③特朗普:将考虑俄 ...

| 《》 国投期货 | | 教商品日报 | | --- | --- | --- | | 操作评级 | | 2025年03月26日 | | 棉花 | ななな | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ☆☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 苹果 | ★☆★ | F0285606 Z0003096 | | 木材 | ☆☆☆ | | | 20号胶 | ★☆☆ | 黄维 高级分析师 | | 天然橡胶 ★☆☆ | | F03096483 Z0017474 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【棉花&棉纱】 今天郑棉有所上涨、走势仍维持窄福震荡,国产棉现货交投一般;2024/25南睡地方机采3129/29B/杂2.5内销售基產多数在 0F05+800及以上，穆内自提。她棉纱市场交较气氛一般，价格稳中偏弱主导，下游开机低于往年的旺季哀现，纺企的棉纱库存 处于偏低位置,需求表现仍然偏弱,给企对于原料采购持续速模,以刚离补库为主;由于关税的原因 ...

【铁矿】 | | | | Millia | SDIC FUTURES | AU2 MHz | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年03月26日 | | 螺纹 | ★☆★ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | ☆☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ☆☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆★ | | | 锰硅 | ★★☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★★☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 铁矿今日盘面震荡。 供应端，铁矿全球发运环比增加并高于去年同期水平，国内到港量有所回落，但依然处于相对高位。全国 港口库存企稳回升，考虑到铁水持续复产，预计短期累库空间相对有限。需求端，钢厂盈利率尚可，上周铁水产量大幅增加， 对矿价构成一定支撑。不过 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年03月26日 【原油】 隔夜国际油价震荡,布伦特05合约涨0.19%。美俄就3月18日起俄乌禁止攻击双方能源设施达成清 淡协议,但API数据显示上周美国原油去库459.9万桶,市场如期今晚公布的EIA原油库存将下降 107.4万桶。一季度后市场累摔压力仍存,但考虑到OPEC+强化减产补偿对盈余压力的缓解,美国对 伊朗、委内瑞拉制裁加码带来的供应紧缩预期,原油价格有望延续近期上行走势,继续持有原油看 张期权避险。 【贵金属】 隔夜贵金属偏强震荡,白银在有色强势下表现更佳。昨日美俄在利雅得磋商虽在制定措施落实做乌 能源设施停火等方面达成一定共识,但未形成联合声明。贵金属仍会围绕美国经济前景、特朗普关 就政策以及俄乌谈判进展等因素博弈, 金价预计3000美元附近会有反复拉锯，避免高位参与。 【铜】 内外盘齐反弹，期现价差收窄至180元/吨。河南一大型炼厂3月底计划检修25-30天的消息对价格形 成支撑。再生铝炼厂前期高价收原料,成本偏高,精度价差维持75元/吨不变。国内炼厂有利可图, 延续高开工,原料紧缺格局不改,个别再生铅炼厂固原料不足 ...

上周全球石油库存进一步累增,炼厂检修学全球原油累库幅度仍超过成品油去库幅度,一季度以来全球石油库存累计 增加2%、原油库存累计增加6%。一季度后市场累库压力仍存,但考虑到OPEC+强化减产补偿对盈余压力的缓解。美国 对伊朗、委内瑞拉制裁加码带来的供应紧缩预期,原油价格有望延续近期上行走势,继续持有原油滑涨期权避险。 【与東簽信息低硫炭资】 高统方面,美国对伊朗制裁风险支撑FU裂解短期延续高位震荡,边际关注OPEO+增产后高硫资源供应批动缓解后的逐 高做空机会。 低硫方面,船加油需求仍较低选而供应端因中国出口配额发放面临一定利空,低硫製解承压。 【沥青】 特朗普考虑延长雪佛龙在委内瑞拉的运营期限以及对人委内进口石油和天然气的国家征收25%的关税的消息短期均对 稀释沥青贴水构成提振,以稀释沥青为加工原辨的这部分产量预计仍难回归。燃料油升水大幅下滑为地炼提升开工率 创造条件,但加工燃料油的沥青收率偏低。4月地炼排产较预期高,需关注后续实际供应情况。随着北方气温回 升,需求预期向好,沥青整体系摔速度已有放缓。基本面边际好转对BU提振明显,沥青相对原油重回偏强格局。 | /// \ 国投期货 | | 能源日报 2025 ...

市场主流观点汇总 关 迪 此报告，意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的 研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。 本报告不构成个人投资建议，仅供公司内部使用，仅作参考之用。 报告中策略观点和投资逻辑是基于所采纳的机构当周公开发布的研究报 告，对于各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总而成，收 盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度。 期货从业资格证号：F3036000 投资咨询从业资格证号：Z0016090 黄 恬 期货从业资格证号：F03100883 投资咨询从业资格证号：Z0021089 | 【行情数据】 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产类别 | 细分品种 | 收盘价 | | 周度涨跌情况 | | | 数据时点 | | 2025/3/21 | | 2025/3/17 | 至 2025/3/21 | | | 原油 | 534.50 | 原油 | | 2.95% | | | 黄金 | 706.96 | 黄金 | | 1.47% | | | PTA | 4878.00 ...