行 业 研 究 研 究 所 晨 会 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68758859 邮箱：fengb@qh168.com.cn 2025年3月28日 研究所晨 ...

行 业 研 究 研 究 所 晨 会 观 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68758859 邮箱：fengb@qh168.com.cn 2025年3月26日 研究所晨 ...

行 业 研 究 研 究 所 晨 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 2025年3月25日 研究所晨会观点精萃 宏观金融：美国关税措施偏向温和，全球风险偏好大幅升温 【宏观】 海外方面，美国 3 月标普全球制造业 PMI 初值 49.8，低于预期和前值； 服务业 PMI 初值 54.3，预期 50.8；综合 PMI 初值 53.5，2 月终值 51.6，美国经 济景气整体回升且好于预期。美国总统表示，将在未来几天内宣布对汽车、木 材和芯片等商品实施额外关税；但是可能会对许多国家给予关税豁免，关税措 施更温和。受此影响，美元短期继续反弹，全球风险偏好整体大幅升温。国内 方面，近期国内市场情绪有所降温，国内风险偏好整体有所降温；但是暨周末 国内政策进一步加强之外，昨日中国央行 MLF 将采用固定数量、利率招标、多 重价位中标方式开展操作，货币政策更加灵活；国内政策支持力度有所加大， 对国内风险资产形成一定的支撑。资产上：股指短期震荡偏强，短期谨慎做多。 国债短期震荡反弹，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望； 有色短期偏强震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短 期高位 ...

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分析师： 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号： Z0018827 电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 2025年3月17日 全球关税升级风险加大，全球风险偏好整体降温 [Table_Title] ——宏观策略周报 [table_main] 投资要点： 宏 观 金 融 周 宏 观 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 14 请务必仔细阅读正文后免责申明 东 海 研 究 报 [Table_Report] ➢ 国内方面：经济方面，中国2月PMI数据超预期，国内经济开局良好，整体延续复苏。虽 然短期美国对中国加征关税持续升级冲击国内出口；但政策方面，两会政府支出明显增 强，且央行再次提出要择机降息降准，货币政策有进一步宽松的预期，在中长期支撑股 市走强。整体来看，虽然外部风险加大，但是短期由于美元大幅走弱，人民币汇率压力 缓解，以及内需对冲刺激增强以及市场政策支持力度加大，国内风险偏好整体升温。 ➢ 国际方面：经济方面，美国对全球钢铝产品加征25%的关税，加拿大和欧盟纷纷采取反制 措施， ...

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分析师： 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号： Z0018827 电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 2025年3月10日 全球贸易不确定性[Table_Title] 加大，全球风险偏好整体降温 ——宏观策略周报 [table_main] 投资要点： 观 金 融 周 报 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 15 请务必仔细阅读正文后免责申明 东 海 研 究 宏 一、上周重要要闻及事件 1、3 月 3 日，美国总统特朗普表示，4 月 2 日将对进口农产品加征关税，美国农产品将在美国国 内销售。特朗普还宣布，台积电计划在美国进行 1000 亿美元的投资，大部分投资将在亚利桑那州 进行。特朗普表示，美国将于 3 月 4 日对加拿大和墨西哥加征 25%的关税，并称与这两个美国盟 友已没有谈判空间。加拿大外交部长回应称，准备对价值 1550 亿加元的美国商品征收关税。除此 之外，特朗普还表示，美国将从 4 月 2 日起采取对等关税，同时将对那些采取货币贬值手段的国 家征收关税来予以制裁。 ...

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 2025年3月3日 全球贸易风险[Table_Title] 加剧，全球风险偏好整体降温 ——宏观策略周报 [table_main] 投资要点： 观 金 融 周 报 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号： Z0018827 电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 14 请务必仔细阅读正文后免责申明 东 海 研 究 宏 宏 观 分析师： [Table_Report] 4、2 月 27 日，美国至 2 月 22 日当周初请失业金人数录得 24.2 万人，为 2024 年 12 月 7 日当周 以来新高；美国 1 月耐用品订单月率录得 3.1%，为 2024 年 7 月以来最大增幅；美国 1 月成屋签 约销售指数跌至纪录低点。 5、2 月 27 日，美国 2024 年第四季度实际 GDP 年化修正值环比升 2.3%，预期升 2.3%，初值升 2.3%，第三季度终值升 2.8%。 6、2 月 28 日，美国 1 月核心 PCE 物价指数同比升 2.6%，预期 ...

东 海 研 究 东 海 策 略 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 宏 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 2025年3月3日 [Table_Title] 全球关税风险加剧，国内关注两会情况 ——宏观月度策略报告 分析师： 投资要点： 观 国内外宏观：海外宏观方面，虽然美国1月通胀和核心通胀超预期回升，一度导致年内降息预 期下降至1次，但由于美国经济增长有所放缓、消费信心下降，以及特朗普对全球发出新一轮 的关税威胁，市场对于特朗普关税政策对经济负面影响的担忧加深。美元短期持续走弱，全 球市场波动加剧。虽然短期商品需求整体改善，对能源、有色、贵金属等国际大宗商品价格 短期有一定的支撑，但关税风险使得商品市场短期波动加大。3月继续关注美国关税政策的变 化以及经济、通胀情况对市场的影响。国内宏观方面，由于美国近期经济增长有所放缓，以 及市场对于关税对经济的冲击担忧加深，美元指数短期持续走弱，人民币汇率有所升值，但 由于中美之间的贸易冲突短期仍在继续，表现相对略微偏弱。国内股市由于经济延 ...

东 海 研 究 东 海 策 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 略 宏 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 2025年2月8日 [Table_Title] 美国关税2.0政策落地，全球市场波动加大 ——宏观月度策略报告 分析师： 投资要点： 观 国内外宏观：海外宏观方面，虽然美国12月核心通胀意外回落，但整体通胀继续上升；且美 国经济继续回暖、劳动力市场趋向稳固，美联储1月暂停降息，符合市场预期，美元高位运行。 但是2025年2月1日，特朗普关税2.0政策落地。但随后表示暂缓执行对墨西哥和加拿大关税措 施一个月。美元短期波动加剧，先涨后跌，叠加短期需求整体改善，对能源、有色、贵金属 等国际大宗商品价格短期有一定的支撑，全球市场短期波动加剧。2月继续关注美国关税政策 的变化以及经济、通胀情况对市场的影响。国内宏观方面，2月国内处于经济数据和政策的真 空期，但美国关税2.0政策落地，短期国内股市、汇市波动加剧。国内股市由于市场对特朗普 的关税政策已有预期，以及DeepSeek大模型对 ...

Macroeconomic Outlook - The Chinese economy is expected to grow around 5.0% in 2025, with nominal GDP growth rebounding by approximately 2 percentage points due to improved economic fundamentals and supportive fiscal and monetary policies[1] - Consumption is projected to be the main driver of economic growth, with a significant increase in consumer spending expected to reach a growth rate of 5-6%[27] - Manufacturing investment is anticipated to improve, supported by equipment upgrades and a recovery in infrastructure investment, with fixed asset investment growth expected to exceed 5%[29] Commodity Market - Global commodity prices are expected to see a slight increase in the price center due to a weak recovery, with domestic demand stabilizing and external demand gradually improving in the second half of 2025[2] - Domestic commodity prices are likely to be under pressure from a strong dollar and trade tensions, particularly affecting domestic demand-driven commodities[2] Stock Market - The stock market is identified as the best asset allocation, benefiting from favorable economic fundamentals and government support, with an expected upward trend in the second half of 2025 as economic conditions improve[1] - The domestic stock market may face some adjustment pressure in the first half of 2025 due to potential trade conflicts and a decline in external demand[73] Currency and Exchange Rate - The RMB is expected to face depreciation pressure in the first half of 2025 due to trade tensions and a strong dollar, but this pressure may ease in the second half as economic conditions improve[3] - The overall exchange rate dynamics will be influenced by the ongoing trade war and the performance of the US dollar[3] Risk Factors - Key risks include escalating US-China tensions, potential underperformance of domestic stimulus policies, and unexpected tightening of liquidity conditions[3]

Economic Outlook - The Central Political Bureau emphasizes a stable yet progressive economic approach for 2025, aiming for a GDP growth target of around 5%[5] - In Q4 2024, China's GDP is expected to achieve a cumulative year-on-year growth of 4.8%, with a strong likelihood of meeting the annual 5% target[8] - Domestic demand stimulation and external trade stability are prioritized to mitigate external risks[8] Consumer and Investment Trends - October's retail sales grew by only 4.8% year-on-year, indicating a need for improved consumer confidence and internal growth drivers[6] - Investment in high-tech and durable consumer goods is expected to increase, supported by favorable monetary policies and government initiatives[9][11] Fiscal and Monetary Policies - The fiscal deficit for 2025 is projected to be set between 3.5% and 4%, with an increase in special bond issuance to support economic growth[9] - Monetary policy is anticipated to remain accommodative, with potential interest rate cuts of 20-40 basis points, marking the most significant easing in nearly a decade[10] Real Estate and Stock Market Stability - The real estate market shows signs of recovery, with policies aimed at stabilizing housing prices and increasing mortgage support expected to take effect in 2025[14] - The stock market is projected to remain stable, bolstered by increased liquidity and supportive fiscal and monetary policies, with nominal GDP growth expected to exceed 5%[15]