Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the industry [8] Core Views - British American Tobacco (BAT) has launched two new high-end heated tobacco products, GLO HILO and GLO HILO PLUS, in Serbia, featuring advanced heating technology and improved user experience [5] - The GLO HILO series offers enhanced flavor, faster heating times, and innovative features like the EasySwitch Pen and EasyView LED screen, with improved battery life and charging efficiency [5] - The global heated tobacco market is expected to grow at a CAGR of 24.4% from 2024 to 2032, with BAT's GLO HILO series anticipated to boost its market share and benefit core OEM partners [6][7] Industry Overview - The global heated tobacco product market reached $32.3 billion in 2023, a 12% year-on-year increase [6] - Philip Morris International's IQOS dominates the HNB market with significant market shares in the EU (84%) and Japan (70%) [6] - BAT's GLO shipments in 2023 were 23.7 billion units, a 1% year-on-year decline, with a core market share of 16.8% in H1 2024 [6] Company Focus - Simer International, the world's largest e-vapor device manufacturer, is recommended for its strong partnership with BAT's VUSE brand and potential growth in HNB and other emerging sectors [7] - Simer's closed-system e-vapor devices are deeply integrated with VUSE, which holds a 51.2% market share in the US for closed-system and disposable products in H1 2024 [7] - Simer is increasing investments in HNB, medical vaporization, self-branded products, and beauty-related businesses, which are expected to contribute to long-term revenue and profit growth [7]

%% %% | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------| | | | | | | | 联合研究丨行业深度 [Table_Title] 解构 AI 应用（ 1 ）： AI C 端关注交互类产品打开新场景 | 货币化是确定性趋势， | 丨证券研究报告丨 | --- | |-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 高超 SAC：S0490520030004 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 丨证券研究报告丨 cjzqdt11111 2024-12-02 联合研究丨行业深度 [Table_Title 解构 AI 应用（2] 1）：AI 货币化是确定性趋势， C 端关注交互类产品打开新场景 [Table ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察系列 76 丨 PUMA FY2024Q3 经营跟 踪：北美表现修复，维持全年收入指引 | --- | --- | |----------|-------| | | | | 报告要点 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title 海外观察系列2] 76 丨 PUMA FY2024Q3 经营跟 踪：北美表现修复，维持全年收入指引 [Table_Summary2] 事件描述 FY2024Q3 PUMA 实现营收 23.1 亿欧元低于预期（彭博一致预期 23.8 亿），固定汇率同比 +5%，毛利率同比+0.8pct 至 47.9%，主要由于运费成本下降以及产品、渠道组合优化，归母 净利润同比-3%至 1.3 亿欧元，增速低于收入主因直营扩张、投资数字设施项目带来的运营费 用提升。 事件评论 ⚫ 收入拆分：固定汇率下， 1) 分地区：FY2024Q3 美洲地区增长最 ...

盘点工程机械宝马展：变化与亮点 在哪里？ 长江证券研究所机械研究小组 2024-12-01 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师及联系人 SFC执业证书编号：BRP550 SAC执业证书编号：S0490517110001 SAC执业证书编号：S0490518070005 SAC执业证书编号：S0490521050001 分析师 赵智勇 分析师 臧雄 分析师 曹小敏 联系人 王硕 | --- | --- | --- | |-------|-------|----------------------------------------------| | 目 录 | 01 | 伴随行业周期企稳，展会人气创新高 | | | 02 | 国际化程度提升，中国企业逐步走向全球舞台中央 | | | | | | | 0 | 矿机重视度提升，新能源 & 智能化趋势明显 | | | 04 | | | | | | | | | | | | | | Changjiang Securities 伴随行业周期企稳，展会人气创新高 汇聚财智 共享成长 Gathering Wealth And Wisdom Achiev ...

激浊扬清，周观军工 第95期： 本月金股·中航高科 长江证券研究所军工研究小组 2024-12-01 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师及联系人 SFC执业证书编号：BUX462 SAC执业证书编号：S0490520110004 SAC执业证书编号：S0490524050001 SAC执业证书编号：S0490524080007 分析师 王贺嘉 分析师 王清 分析师 张晨晨 联系人 杨继虎 联系人 张飞 联系人 李麟君 目 录 01 航空复材：以军品为增长稳 定器，民品为长期弹性来源 02 纤维技术突破奠定应用基础， 中下游环节为后续拓展重点 0 中航高科：格局占优横纵拓 展，超额受益航空复材景气 04 立足2024眺望2027：坚定 看多2024是军工结构反转年 01 Changjiang Securities 航空复材：以军品为增长稳 定器，民品为长期弹性来源 07 军用航空: 军机列装与复材占比齐升, 未来需求高景气趋势确定 ＞ 复合材料对战机轻型化、隐身化、高性能化关重要，美国最新四代机F-5的复合材料用量高达5％。高韧性结构复合材料降低了结 构重量系数； 贯频隐身一体化吸波复 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保行业 [Table_Title] 可持续航空燃料（二）：SAF 供需格局和盈利性 如何？ | --- | |-------| | | | | | | | | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 李博文 盛意 SAC：S0490517090001 SFC：BUV415 SAC：S0490518070001 SFC：BUZ393 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 请阅读最后评级说明和重要声明 环保行业 cjzqdt11111 相关研究 [Table_Title 可持续航空燃料（二）： 2] SAF 供需格局和盈利性 如何？ [Table_Summary2] 供需：2030 年欧盟进口需求确定性相对较强 欧盟供需分析：1）产能端参考 Argus 统计，预计 2025 年欧洲/欧盟地区生物航煤总投运产能 分别为 163/154 万吨/年；2030年总投运产能分别为 515/388万吨/年。2）需求端参考 2025/2030 年 SAF 2%/6%掺混比例计算，2025 年和 2 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨软件与服务 [Table_Title] 能源 IT 产业跟踪：箭在弦上，复盘国家电网数 字化转型之路 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 国家电网的数字化转型历程可分为四大阶段： 1 ）十一五（ 2006-2010 ），主要解决数据及信息 | | | 系统从无到有的问题。 2 ）十二五（ 2011-2015 ），在"三集五大"要求下完成管理系统的进一步 | | | 集中以及生产系统的智能化升级。 3 ）十三五（ 2016-2020 ），伴随售电侧剥离及云大物移技术 | | | 的进步，国网新部门（大数据中心、交易中心）、新模式（国网云、数据中台）、新业务（跨境 | | | APP ）等相继涌现。 4 ）十四五（ 2021-2025 ），电改深化背景下 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 如何看待当前时点煤炭的红利防御性？ 报告要点 [Table_Summary] 当前时点，我们如何看待煤炭的红利防御性呢？我们认为，考虑到 25 年煤价中枢在成本支撑、 供需改善背景下并不具备大幅回调可能，股息收益率依旧较高，因此在险资 OCI 配置需求、市 值管理新规下，稳健性煤炭红利股仍适合充当投资收益的坚实底盘，煤炭板块仍有配置价值。 分析师及联系人 [Table_Author] | --- | --- | --- | --- | |--------|----------------|--------|----------------| | | | | | | | 肖勇 | | 赵超 | | SAC ： | S0490516080003 | SAC ： | S0490519030001 | | SFC ： | BUT918 | SFC ： | BUY139 | 叶如祯 庄越 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 请阅读最后评级说明和重要声明 煤炭与消费用燃料 明显&春节前补库，钢铁利润 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨钢铁 [Table_Title] 铁矿累库上涨的年末行情，今年会再度重演吗？ | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 2020~2023 年 11~12 月，铁矿价格分别上涨 31.3% 、 16.6% 、 27.5% 、 7.1% ，具有明显的日历 | | | 效应。当库存去化时，铁矿的价格弹性靓丽；但即便是累库，铁矿在产业链的表现依然强势： | | | （ 1 ）就自身基本面而言，春节前的补库效应使得铁矿需求具有增长预期；（ 2 ）就产业链而言， | | | | | | 成材淡季需求的弱化进一步放大铁矿议价权的强势；（ 3 ）就宏观面而言，近年年底宏观维持稳 | | | 中向好预期，对供给格局优异的铁矿拉升效应更明显。今年来看，进入 12 月，铁水的季节性减 | ...

%% %% 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨房地产 [Table_Title] 估值的"锚"是什么？ ——房地产行业周度观点更新 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 房企真实的归母净资产是讨论估值的起点，本质是资产质量问题；存货减值是一次性资产质量 | | | 评估， NAV 是在假设开发逻辑下的重估，无实质性区别。行业正在进入成熟阶段，成长因子的 估值贡献相对有限，核心是盈利和风险。如果房价在当前区间企稳，则意味着房企存货进一步 | | | 减值的压力基本消除，但在手项目对净资产的增厚也相对有限，可以大体将账面净资产作为估 值的"锚"；未来新增项目可以有合理的盈利，行业平均可类比制造业 ...