周度报告—工业硅/多晶硅 供给扰动频现，多晶硅即将开启仓单注册 | [T走ab势le_评R级an：k] | 工业硅：震荡/多晶硅：看涨 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 3 | 月 | 30 | 日 | [★Ta工bl业e_硅Summary] 有 本周供给端扰动较多。3 月 25 日，继 22 日市场传言新疆大厂 东部基地减产 20 台矿热炉后，市场再度传言新疆大厂与其他 几家大厂计划联合减产，减产合计达 40 台矿热炉。但据了 解，其他大厂减产计划尚未落实。28 日午盘，钢联等三方机构 报道，新疆大厂东部基地将于本月 31 日陆续落实减停产政 策，减产后该产区仅余 1/3 产能在产，停炉时间 2 个月左右， 预计影响日均产量 1450 吨。但盘面对此消息反应较弱。一方 面，与工业硅全行业超过 100 万吨的库存相比，此供给减产带 来的去库幅度并不算高。另一方面，盘面反弹或使得硅厂加紧 套保，不利于供给端减产的真正落实。 | 孙伟东 | 有色金属首席分析师 | | --- | --- | | 从业资格号: | F3035243 | ...

周度报告——股指期货 美国关税加码，股市转向防守 | 走势评级: | | --- | [T走ab势le_评R级an：k] 股指：震荡 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a美ry]国关税加码，市场转向防守 股 指 期 货 本周（03.24-03.28）以美元计价的全球股市下跌。MSCI 全球指 数跌 1.44%，其中前沿市场（+0.89%）>新兴市场（-0.94%）> 发达市场（-1.49%）。沙特股市涨幅 2.07%领跑全球，韩国股市 跌幅 3.53%全球表现最差。中国权益分市场看， A 股>港股>中 概股。A 股沪深京三市日均成交额 12610 亿元，环比上周（15500 亿元)缩量 2889 亿元。A 股宽基指数风格反转，上证 50 涨 0.16% 表现最好，微盘股指数跌幅 4.45%表现最差。本周 A 股中信一级 行业中共 5 个上涨（上周 5 个），25 个下跌（上周 25 个）。领 涨行业为医药（+1.04%），领跌行业为计算机（-4.84%）。利率 方面，本周 10Y 国债收益率下行，1Y 下行，利差缩小。ETF 资 金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额本周增减少 8 亿份， 跟踪中 ...

周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 美国滞胀压力上升，市场风险偏好走低 | 走势评级: | | --- | [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美 债收益率收于 4.25%。美元指微跌 0.04%至 104，非美货币多数 贬值，金价涨 2.1%至 3085 美元/盎司，VIX 指数升至 21.6，现货 商品指数收涨，布油涨 2.7%至 74.4 美元/桶。 ★市场交易逻辑 外 汇 期 货 特朗普政府的关税大棒继续扰动市场，避险情绪增加，美股承 压。美国经济数据显示通胀上升压力加大，通胀预期已然先 行。美国 3 月标普制造业 PMI 从 52.7 回落至 49.8，不及预期的 51.8，结束了 2 个月的扩张后再度下降到收缩区间，服务业 PMI 则从 51 回升至 54.8，好于预期的 50.8，此前美国服务业连续两 个月超预期走弱，关税对经济前景带来的不确定性将继续体 现。欧元区 3 月制造业 PMI 从 47.6 回升至 48.7，法国和德国制 造业均有回升，服务业 PMI 降至 50.4，法国服务业收缩，德国 仅温和扩张。美国 ...

周度报告-国债期货 短期市场震荡，等待货币宽松 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货小幅上涨 国 债 期 货 本周（03.24-03.30）国债期货小幅上涨。周一，央行逆回购大额 净回笼资金，国债期货低开，但随即由于股市走弱，期货震荡 拉升。尾盘市场期待货币政策宽松，股债均走强。周二，受 MLF 结构性"降息"影响，国债期货高开。但市场情绪仍然相 对谨慎，国债期货冲高回落。周三，央行继续呵护跨季资金 面，资金情绪指数震荡下降，叠加股市走弱，市场买盘力量上 升，国债期货震荡上涨。周四，早午盘消息不多，债市窄幅震 荡，尾盘受央行"择机降准降息"消息影响，期货快速拉升， 但随即回落。周五，受周四尾盘利率上行的影响，国债期货低 开，但随着股市走弱，国债期货温和拉升。午后市场对央行短 期内降准降息的预期进一步下降，叠加市场预期 3 月 PMI 表现 不错，期货回落。截至 3 月 28 日收盘，两年、五年、十年和三 十年期国债期货主连合约结算价分别为 102.448、105.665、 107.885 和 116.080 元 ， 分 别 较 上 周 末 变 动 +0.080 、 +0.345 、 +0.42 ...

周度报告—碳酸锂 、smingfTable_Title] Finniss 重启研究进展顺利， 关注新仓单生成节奏 | [T走ab势le_评R级an：k] | 碳酸锂：震荡 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 3 | 月 | 30 | 日 | 有 上周锂盐价格低位反弹。LC2504 收盘价环比+1.1%至 7.39 万元/ 吨，LC2505 收盘价环比+1%至 7.4 万元/吨；SMM 电池级（99.5%）、 工业级（99.2%）碳酸锂现货均价环比-0.2%至 7.42、7.22 万元/ 吨；溧阳中联金碳酸锂近月合约收盘价环比+1.4%至 7.4 万元/ 吨。周内氢氧化锂价格略降，SMM 粗颗粒及微粉型电池级氢氧 化锂均价环比-0.2%、-0.3%至 6.97、7.48 万元/吨。电工价差环比 持平、为 0.20 万元/吨。电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴 水环比持平、为 0.45 万元/吨。 色 金 属 基本面角度，上周国内碳酸锂周度产量环比-628 吨至 1.73 万吨， 主因部分云母产线检修、以及盐湖产量小幅波动；社会库存环比 ...

美元二季度观点 东证衍生品研究院 元涛 从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 美国经济-劳动力市场走弱速度不足 薪资增速继续维持韧性 服务业薪资增速边际回升 资料来源：Bloomberg 东证衍生品研究院 美国劳动力市场新增就业的水平中枢降低，但是薪资增速环比继续维持在较高水平，服务业薪资增 速边际回升。这意味着短期内劳动力市场走弱速度不够快，薪资增速对于通胀继续形成支撑。 美国经济-通胀明显上升 通胀预期上升 与此同时，通胀继续成为核心矛盾，通胀降低速度不及预期，尤其是核心服务通胀还在高位，通胀 预期持续上升。这表明了通胀粘性是个非常明显的问题，服务业通胀走弱速度太慢。 美国经济-滞胀压力明显上升 地产市场继续处于弱势 资料来源：Bloomberg 东证衍生品研究院 通胀压力回升 核心服务业通胀压力高企 资料来源：Bloomberg 经济下行压力明显上升，滞胀从无人问津转向趋向现实。 服务业PMI明显回落 消费者信心迅速走低 美国经济-美联储维持耐心 美联储降息非常犹豫 财政和货币政策边际效应递减 资料来源：Bloomberg 东证衍生品研究院 失业率维持低位，通胀压力上升，美联储不可 ...

季度报告——螺纹钢/热轧卷板 需求亮点不足，钢价重心下移 | [T走ab势le_评R级an：k] | 螺纹钢/热轧卷板:看跌 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 3 月 | 年 | 28 | 日 | [Table_Analyser] | [★Ta需bl求e_：Su关mm注a制ry]造业和外需边际走弱程度： 黑 色 金 春节后成材需求虽然恢复较快，但强度整体一般，3 月份以来建 材需求的季节性回升明显放缓。地产投资延续疲弱，基建方面 资金增量相对有限，超长期特别国债和地方政府专项债新增额 度略不及预期。我们也将基建需求预期下修至同比持平左右。 制造业终端需求延续韧性，而考虑到今年"两新"相关补贴下 发较早，后期政策影响边际减弱，尤其下半年需求有下滑风险。 同时制造业外需仍面临关税风险。由于海外贸易政策的变化， 钢材出口品种和目的地结构已经有所变化，3 月以后出口开始温 和边际回落，双反范围扩大的风险依然存在。 属 ★供应：压产预期仍需谨慎，铁水复产接近峰值： 我们认为对政策性刚性减产的预期仍需谨慎，政策更有可能通 过产能压 ...

季度报告——动力煤 煤价阴跌寻底，观察供应端减量弹性 | [Table_Rank] 走势评级： | 动力煤：看跌 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 | 03 | 月 | 28 | 日 | ★需求：火电替代下增速走低，非电表现继续分化 2025 以来的火电需求呈现负增长，除冬季气温较高外，同样 受到新能源发电的持续挤占。根据新能源补贴政策，2025 年 6 月前短期光伏或面临最后一轮抢装期。非电表现分化，总 体增速预计维持 1-2%微增。全年煤炭需求预计维持 0.5%增 速，供需压力依然延续。 ★风险提示 进口政策，印尼出口政策 [Table_Analyser] 许惠敏 资深分析师(黑色产业) 从业资格号： F3081016 | | | Tel: 8621-63325888-1595 ★ 2025 年以来煤价持续阴跌，但底部仍需等待 2025 年以来，煤价如期下跌，跌幅和流畅度超过市场预期。 港口 5500K 报价由年初 770 元/吨缓慢阴跌至 3 月中旬 685 元 /吨，700 元/吨整数关口并未起到太多支撑。 ...

黑 2025Q1，铁矿石供需开局较强。年后板材类需求恢复较早，铁 水同比保持微增，供应端受飓风持续扰动 1-2 月份同比下滑 1000 万吨。但此轮供需短暂错配也并未推动矿价持续上涨，普氏指 数在 2 月末触及 109 美金高点后急转直下。2 月中旬以来，越南 正式对我国热卷发起反倾销后，整体黑色系转向悲观。1-3 月份 粗钢产量表需增速 1.6%。但市场在需求"内忧外患"一致性预 期下，黑色 3 月份以来提前走出跌势。后期需要等待实际需求 表现进一步验证，预期与现实共振。 金 ★供应：年内变数不多，供应端灵活调节削弱基本面矛盾 属 根据现有矿山发货计划，预计 2025 年铁矿石海漂供应增量维持 2000 万吨，国内需求-1%假设下对应供需过剩约 3000 万吨。长 期来看，铁矿石供应端依然是利空压制为主，矿山集中投产时 间点集中 2025 年年末-2026 年上半年，或促使矿价在未来某个时 点跌破当前 90-100 的震荡区间。 ★需求：内外同步弱化，二季度或明显回落 季度报告——铁矿石 2025 年以来市场所担心的需求恶化因素逐步得到验证。内需方 面，一季度基建需求未能有效托底。考虑到两会等政策窗口已 过 ...

日度报告——综合晨报 PPI 低迷，前两个月工企利润同比下降 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-03-28 宏观策略（股指期货） 前两个月规上工企利润同比下降 0.3% 前 2 个月工企利润增速同比负增，拆分来看，量涨价跌，利润率 持续拖累。PPI 低迷下，上游企业利润承压，拖累全部工企。该 数据应引起市场的重视。 多晶硅关注逢低做多机会。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） GAPKI：印尼 1 月棕榈油期末库存环比增加 13.93% 印尼 1 月库存小幅增加，美生柴消息刺激美豆油暴涨。 综 黑色金属（焦煤/焦炭） 合 华东市场炼焦煤持稳运行 晨 报 焦炭合约规则变化，主要为湿熄焦和干熄焦转化，J2604 合约后 执行。虽然现货方面有所恢复，补库增加。但盘面受整体需求 以及仓单压制影响较大，维持震荡运行。 有色金属（多晶硅） 德国新一轮光伏拍卖授予 317MW 容量 中标电价上涨 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会 ...