深度报告——金融工程 国债期货量化系列九： 国债期货久期中性利率曲线策略 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 3 月 27 日 ★主要内容 金 国债期货久期中性利率曲线策略收益稳健，策略最大的缺点 在于对滑点影响比较敏感，尤其是当市场波动较小时，跨品 种套利的策略空间存在战胜不了滑点的风险，该策略的最大 优势则在于其在市场发生较大波动时策略的收益空间与确 定性较大，是期货择时策略亦或现券多头策略波动风险的有 利对冲器。在今年一季度的市场调整中，期债择时策略普遍 受到较大不利影响，净值出现较大幅度回撤，而久期中性跨 品种套利与期债择时策略叠加后，今年仍稳定录得正收益， 2025 年一季度最大回撤仅 0.8%。 融 工 程 所谓国债期货久期中性利率曲线策略即基于国债期货任两 个品种根据久期中性配对进行组合构建的套利策略，通过动 态调整配比使组合尽可能满足动态久期中性的要求，进而在 去除单边风险的基础上获取套利收益。国债期货的久期中性 跨品种套利策略的收益来源主要由两个方面构成，一是利率 曲线波动，二是基差 Carry 收益，因而我们将跨品种套利策 略拆分为预测利率曲线的现券净价久期中性价差和结合基 ...

季度报告——集装箱运价 需求存修复预期，关注阶段性做多机会 | [走Ta势bl评e_级Ra：nk] | | --- | 报告日期： [Table_Summary] ★欧线需求存在阶段性修复预期 欧线需求在后续月份存在阶段性修复预期，4-8 月货量将呈增长 态势。2025 年欧线需求季节性有望向常规节奏回归，但较红海 危机前仍存 1-2 周左右的节奏错位，预计 6 月中旬前后或逐步过 渡至旺季周期。欧洲财政转为宽松，但能否转化为经济增长动 能存在不确定性，欧线需求动能不足，旺季需求同比增幅或收 窄。 ★供应是核心约束 航 运 OA 恢复 FAL7 航线的影响，基本被 MSC 对欧线运力的二次优 化所抵消，欧线周度运力上限仍显著高于 2024 年。而 MSC 船舶 调度灵活，供应上限存在扩容空间。此外，被动停航比例下降 导致运力均值水平亦有抬升，在需求增长乏力的情况下，阶段 性挺价能否成功主要取决于船司的主动停航规模。空班成本高 昂，实现有效挺价的难度相对较大。 ★潜在扰动因素评估 301 调查提案若落地，短期将直接推高美线运输成本，规避费用 的手段涉及航线调整与船队重新配置，可能会引发短期的运营 网络混乱，且波 ...

【生猪：二季度行情展望】 曲折下行，关注供应释放节奏 东证衍生品研究院 2025年3月 吴冰心 高级分析师 从业资格号：F03087442 投资咨询号：Z0019498 Tel: 021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 核心观点 取决于后续出栏节奏，以及不同节奏下供应压力会否后移，下半年合约短暂以成本作为"支撑"。 数据来源：钢联农产品、WIND、东证衍生品研究院 吴冰心 高级分析师；从业资格号：F03087442；交易咨询号：Z0019498 ① 情绪面：春节后现货表现坚挺，跌幅不及预期，高基差下期限回归不能仅依赖于现货下跌 ② 资金面：移仓换月+反弹套保入场需要 ① 出栏节奏调整：集团整体出栏稍有滞后 ② 投机情绪波动：二育及散户扛价情绪反复，但边际收益趋弱，伴随天气转热，市场标肥价差有望继续走扩 ① 反弹or反转=>阶段性反弹为主，仍处于下行周期=>中长期以沽空方向看待 短期现价非理性式坚挺、应当在理性回落后继续曲折前行，但盘面估值或反复调整，伴随后续产量兑现与释放，年内价格 整体难见超预期上涨。价格底部支撑依然在投机端口。 Ø 期货 Ø ...

日度报告——综合晨报 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美国消费者信心指数跌至四年以来最低水平 美国消费者信心指数下跌至 4 年最低水平，美国经济预期进一步 走弱，短期内美元维持震荡走势。 宏观策略（股指期货） 商务部：将开展汽车流通消费改革试点 综 市场缩量回调，此时才算是真正进入重估的范畴，对于前期高 估的板块，必然有重新的修正。后续业绩和宏观压力的演绎情 况决定上涨空间。 美国消费者信心指数大跌，中国将开展汽车 消费改革试点 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-03-26 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行开展了 3779 亿元 7 天期逆回购操作 报 央行等监管机构的态度能否持续转松尚有待观察，市场缺乏破 局的驱动力，债市整体处于震荡行情中。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） MPOA：马棕 3 月 1-20 日产量环比增加 9.48% 产地出口数据持续低迷，棕榈油持续弱势。 有色金属（铜） 嘉能可因熔炉问题关闭智利铜冶炼厂 由于美国关税预期继续对铜价形成支撑，且海外冶炼厂主动减 产风险上升，预计短期铜价将继续震荡上涨，策略上偏多头思 路操作。 能源化工（浮法玻璃） 2025 年 3 月 25 ...

重点集装箱港口及关键枢纽监测20250325 东证衍生品研究院 黑色与航运部 兰淅 从业资格号：F03086543 投资咨询号：Z0016590 数据点评 港 口 地 区 最新一期 月环比 年同比 月平均 去年同期 单 位 洋山 中国 32.5 0.9 5.8 31.6 26.7 小时 宁波 中国 39.2 3.7 -5.1 35.4 44.2 小时 新加坡 东南亚 30.6 -2.1 -0.6 32.6 31.2 小时 巴生 东南亚 65.8 25.8 10.6 40.0 55.2 小时 釜山 韩国 30.9 -1.3 -1.2 32.2 32.1 小时 鹿特丹 西北欧 61.2 -8.0 7.5 69.2 53.7 小时 汉堡 西北欧 70.7 4.0 23.5 66.7 47.3 小时 费利克斯托 西北欧 67.8 11.3 33.5 56.6 34.3 小时 瓦伦西亚 地中海 46.0 -2.3 -0.9 48.3 46.9 小时 比雷埃夫斯 地中海 42.4 -26.1 -9.0 68.6 51.5 小时 长滩 美西 102.8 -15.1 16.5 117.9 86.3 小时 洛杉矶 美西 103 ...

★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/3/21 当周）： 周度报告——光伏玻璃 行业开始新一轮议价，光伏玻璃供应继续回升 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 3 月 25 日 截至 3 月 21 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 14 元/平米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 21 元/ 平米，亦环比上周持平。 上周光伏玻璃供给端持续上行，仍有新窑炉投产。此外上周有老 旧窑炉退出，预计是为企业内新窑炉投产做准备，行业新旧产能 更替中。 能 源 上周市场走货节奏明显加快，主要原因是市场再度释放涨价信 息，加工厂及下游组件厂加快拿货节奏。预计本周组件订单向好 将继续带动光伏玻璃消费。 化 工 上周光伏玻璃市场走货节奏明显加快，组件厂家玻璃备库较少加 上涨价预期导致光伏玻璃库存继续下行，预计本周行业库存将延 续下行态势。 ★ 供需分析： 当前光伏玻璃阶段性涨价基本落地，但仍有部分企业先拿货月底 再议价，预计本周行业将开始新一轮月度议价。 ★ 风险提示： 组件厂家上调开工率。 | 曹璐 | 资深分析师(化工) | | --- | --- | | 从业资格号： | F3 ...

日度报告——综合晨报 美国特朗普暗示对等关税或有减免 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-03-25 综 宏观策略（股指期货） 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普表示即将出台汽车关税 暗示对等关税可能有减免 特朗普对于对等关税减免的表述使得市场担忧有所降低，市场 风险偏好继续回升，美元指数走强。 宏观策略（国债期货） MLF 将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 MLF 的政策利率属性完全被剥离，由短及长的利率传导体系进 一步确立，长端品种的定价进一步交给市场。 合 财政部：积极财政从五方面发力 晨 报 3 月 25 日市场 V 型反转，但仍旧缩量。市场此时才算是真正进 入重估的范畴，对于前期高估的板块，必然有重新的修正。后 续业绩和宏观压力的演绎情况决定上涨空间。 农产品（豆粕） 巴西大豆收获完成 76.4% 由于干旱影响南里奥格兰德，机构下调巴西大豆产量预估 230 万吨。美豆出口检验报告符合预期，市场继续关注美国关税政 策变化。国内供需双弱，上周油厂豆粕库存再度上升。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 中钢协：建议切实关闭新增产能入口 钢价延续反弹，一方面价格在华东谷段电炉成本附近 ...

周度报告-外汇期货 ★风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 | [T走ab势le_评Ra级nk：] 美元：震荡 | 元涛 | 宏观策略首席分析师 | | --- | --- | --- | | 报告日期： 2025 年 3 月 9 日 | 从业资格号： [Table_Analyser] | F0286099 | | [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 | 投资咨询号： | Z0012850 | | 市场风险偏好降温，股市走势分化，债券收益率多数上行，美 | Tel: | 8621-63325888-3908 | | 债收益率回升至 4.3%。美元指数大跌 3.51%至 103.6，非美货币 | Email: | tao.yuan@orientfutures.com | | 多 数 升 值 ， 离 岸 人 民 币 涨 0.66% ， 欧 元 涨 4.22% ， 英 镑 涨 2.65%，日元涨 1.72%，瑞郎涨 2.57%，大宗商品货币多数升值， | 徐颖 FRM | 宏观策略首席分析师 | | x 新西兰元涨 2%，兰特涨超 2%，澳元、泰铢、卢比、比索涨超 | 从业资格 | ...

周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 美国 CPI 不及预期，美元维持弱势 [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好继续降温，股市多数下跌，债券收益率多数上 行，美债收益率微升至 4.31%。美元指数跌 0.12%至 103.7，非美 货币涨跌互现，离岸人民币涨 0.1%，欧元涨 0.42%，英镑涨 0.12%，日元跌 0.41%，瑞郎跌 0.59%，大宗商品货币走势分化， 新西兰元、澳元、雷亚尔、比索收涨，韩元、卢比、林吉特收 跌，金价涨 2.6%至 2984 美元/盎司，VIX 指数降至 21.8，现货商 品指数微涨，布油跌 0.6%至 71.6 美元/桶。 外 ★市场交易逻辑 汇 期 货 美股连跌四周，特朗普政府关税政策的扰动以及对经济的衰退 预期施压股市，特朗普以及美国财长均在讲话中表示不在乎短 期的金融市场表现，股市下跌并不会导致对外政策的调整，经 济下行压力可能增加，可以接受衰退。美国 2 月 CPI 同比从 3% 回落至 2.8%，环比从 0.5%回落至 0.2%，核心 CPI 从 3.3%回落至 3.1%，环比从 0.4%回落至 0.2%，均低于市场预期，住房 ...

周度报告——期权保值 商品期权周报：部分品种显著升波，关注 卖权机会 报告日期： 2025 年 3 月 15 日 ★ 商品期权市场活跃度 ★ 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况：本周商品期权标的涨跌不一，有色、农产品 板块涨多跌少。周度涨幅较高的品种有沪锡（+9.47%）、菜 粕（+9.08%）；跌幅较高的品种有烧碱（-3.92%）、氧化铝 （-3.43%）、鸡蛋（-3.20%）。 市场波动情况：本周商品期权市场大部分品种隐波维持相对 低位，38 个品种当前隐波位于历史 50%分位以下，买权相对 较为便宜，可关注单边买入看涨或看跌期权的 Delta 策略。 当前隐波历史分位较高的品种为沪锡（100%）、苹果 （82.17%），市场对于标的价格波动的预期相对较为强烈， 警惕单边风险，可以关注后续做空波动率的机会。 期权市场情绪：当前菜油、鸡蛋和聚丙烯的成交量 PCR 处于 历史高位，市场短期看跌情绪较为强烈，注意标的价格回调 风险；碳酸锂、镍和氧化铝的成交量 PCR 处于历史低位，短 期看涨情绪较为集中。菜粕、锡、LPG 持仓量 PCR 位于历史 高位，市场看跌情绪已积累至较高水平；而 PTA、锌、氧化 铝持仓 ...