如何从全产业链库存角度评估锂价反弹空间？ 东证衍生品研究院 2025年3月 陈祎萱 CFA 有色金属分析师 从业资格号：F3074710 投资咨询号：Z0017769 25Q1行情回顾 图表：碳酸锂期现货走势回顾 0 10 20 30 40 50 60 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 18/03 18/09 19/03 19/09 20/03 20/09 21/03 21/09 22/03 22/09 23/03 23/09 24/03 24/09 25/03 碳酸锂(99.5%电池级/国产)均价 氢氧化锂(56.5% 电池级粗颗粒/国产)均价 GFEX碳酸锂主连 万元/吨 资料来源：Wind，SMM，东证衍生品研究院 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 110,000 120,000 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02 25/03 元/吨 GFEX LC主连收盘价 图表：GFEX碳酸锂期货主连走势回顾 1月价格&基差双双走强：淡季需求韧性 ...

周度报告——光伏玻璃 光伏玻璃产销向好，新月价格继续上行 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 3 月 31 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/3/28 当周）： 截至 3 月 28 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 14 元/平米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 21 元/ 平米，亦环比上周持平。本月光伏玻璃厂家与二三线下游客户成 交价格多为高价区间，与一线下游客户成交多为低价区间，具体 成交价格根据实际交易量而定。与此同时，行业仍有下游客户采 取先拿货月底再议价的方式。 能 源 上周国内光伏玻璃供给端继续增长，主要是市场堵窑口产线持续 恢复正常生产。预计本周有多条产线存在点火预期，行业供给增 幅预计较大。 化 工 上周光伏玻璃厂家走货节奏较快，一是因为下月光伏玻璃存在涨 价预期，不少组件厂家提前囤货；二是因为组件订单爆满，光伏 玻璃实际需求量增加。预计本周光伏玻璃厂家走货情况仍向好。 上周光伏玻璃厂家走货节奏较快，光伏玻璃库存持续下行。预计 本周光伏玻璃厂家走货情况仍将向好，销大于产的情况将延续较 长一段时间，本周行业库存或继续下探。 ★ 供需分析： ...

东证衍生品研究院 王培丞 宏观高级分析师 从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 2025Q2股指展望 叙事还是现实？抉择点到来 上海东证期货有限公司 目录 • 一、一季度股市复盘 王培丞 宏观分析师；从业资格号：F03093911；交易咨询号：Z0017305 • 二、宏观展望：从现实看政策 • 三、二季度股市展望 一季度全球股市，与其说东升西落，不如说反转效应 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 土 耳 其 纳 指 中 国 台 湾 阿 联 酋 以 色 列 标 普 500 日 本 马 来 西 亚 匈 牙 利 加 拿 大 道 琼 斯 新 加 坡 澳 大 利 亚 印 度 荷 兰 AEX 捷 克 万 得 全 A 德 国 DAX 南 非 沙 特 瑞 士 SMI 英 国 富 时 100 恒 生 指 数 瑞 典 OMX30 智 利 恒 生 科 技 越 南 法 国 CAC40 韩 国 墨 西 哥 波 兰 巴 西 % 2025YTD涨幅 2024全年涨幅 中国市场 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 王培丞 宏观分析师；从业资格号：F03093911；交易咨询号 ...

需求为锚，玻璃低位运行 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 25/03 玻璃：5mm：市场价：华北地区 玻璃：5mm：市场价：华中地区 玻璃：5mm：市场价：华南地区 玻璃：5mm：市场价：华东地区 元/吨 资料来源：Wind，隆众资讯 资料来源：隆众资讯 u 今年春节前，玻璃期价一度走乐观预期先行行情，期价有所反弹；春节过后，由于玻璃下游节后复工节 奏偏慢，原片厂家持续累库，现实基本面偏弱加上缺乏宏观和地产政策面的增量利多刺激，节后至3月中 旬玻璃期价基本持续下跌且跌幅较大。 u 3月中下旬，原片厂家产销率环比出现转好迹象，加上近月合约期价已经贴近最低成本线，市场在犹疑中 开始筑底反弹。 基本面分析——供给端 曹璐 资深分析师(化工) 从业资格号：F3013434 ...

供过于求，纯碱继续承压 曹璐 资深分析师(化工) 从业资格号：F3013434 投资咨询号：Z0013049 行情回顾 纯碱期现价格 全国主要区域重质纯碱市场主流价 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 重质纯碱：市场主流价：华东地区 重质纯碱：市场主流价：华南地区 重质纯碱：市场主流价：华中地区 重质纯碱：市场主流价：华北地区 元/吨 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 25/03 沙河重质纯碱送到价 期货收盘价 元/吨 资料来源：Wind，隆众资讯 资料来源：隆众资讯 22/09 22/1 ...

日度报告——综合晨报 美国通胀担忧加剧，黄金续创新高 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-03-31 宏观策略（美国股指期货） 美国 2 月核心 PCE 同比 2.8% 晨 产业贸易商贴水销售保持，铝厂继续逢低补库。 报 能源化工（浮法玻璃） 3 月 28 日湖北市场浮法玻璃最新价格行情 今日玻璃期价有所下跌，主要是部分区域厂家产销开始转弱， 市场信心受到打压。沙河市场整体交投一般，市场价格较为灵 活。 通胀数据再超预期，通胀担忧加剧，三大股指盘中一路走低， 跌幅近 2%。 农产品（玉米） 最低收购价稻谷拍卖将于 4 月 1 日启动 贸易商信心缺失，对政策粮拍卖的担忧较重，变现意愿较强。 有色金属（氧化铝） 综 合 3 月（31 天）中国铝土矿产量环比增加 16.6% | 1、 金融要闻及点评 | 4 | | --- | --- | | 1.1、宏观策略（美国股指期货） | 4 | | 1.2、宏观策略（国债期货） | 4 | | 1.3、宏观策略（股指期货） | 5 | | 2、 商品要闻及点评 | 5 | | 2.1、农产品（豆油/菜油/棕榈油） 5 | | | 2.2、农产品（白糖） | 6 ...

棉花：驱动有限，以时间换空间 60 65 70 75 80 85 90 95 100 105 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 18,000 19,000 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02 25/03 CNY/ton USc/lp CF.CZC CT.NYB 东证衍生品研究院农产品组 方慧玲 2025年3月 方慧玲 首席农产品分析师 从业资格号： F3039861 投资咨询号： Z0010565 Tel: 021-63325888-2737 Email:huiling.fang@orientfutures.com 资料来源：Wind 外盘：偏弱震荡、重心下移 1、USDA1月报告上修24/25美棉估产并下修美棉出口预估、2月 报告下修美棉国内消费预估，致使24/25美棉期末库存及库销比 在一季度上修；24/25全球产需过剩预估量由12月份的34.7万吨 拉大至近100万 ...

天然气基本面展望 ——需求缺乏驱动，气价存下行压力 东证衍生品研究院能源与碳中和组 金晓 金晓 首席分析师(能源与碳中和) 从业资格号： F3005393 投资咨询号： Z0012069 二季度天然气市场观点总结 • 我们在年报的标题是"欧强亚弱，气价或1季度见顶"，现在来看，两部分部分得到验证。欧强亚弱是过去一 个取暖季非常突出的特征。2025年1季度，欧洲LNG进口量创历史同期新高，同比增加增长380万吨。同期， 东北亚LNG进口量锐减400万吨。造成欧强亚弱，一方面是因为取暖季欧洲气温偏低，而亚洲气温偏高；另一 方面则是欧洲管道气供应下降，而中国管道气供应增加。为什么我们此前会认为气价会在一季度见顶？主要 原因是进入到淡季之后，需求侧并没有向上的驱动能够持续将气价维持在高位。我们现在依然是这个观点。 • Nymex天然气相较于TTF、JKM是最强的基准，Nymex首行一度到达5USD/MMBtu。在整个曲线结构都在 4USD/MMBtu附近时，供应大概率将会回归。EIA在24年12月对2025年干气产量预期只是小幅增加，我们在 年报中就曾指出其价格预期和产量预期存在相悖。EIA在最新的短期能源展望中将产 ...

周度报告-玉米&玉米淀粉 贸易商信心缺失，变现意愿较强 | [T走ab势le_评R级an：k] | 玉米&玉米淀粉：震荡 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 3 | 年 | 月 | 30 | 日 [Table_Analyser] | ★[Ta玉ble米_Summary] 一周复盘：贸易商信心不佳，出货意愿较强，山东深加工门前到车 保持高位，现货价格松动，盘面继续走弱。今年市场对政策粮拍卖 的担忧较重，此前饲用定向稻谷拍卖的传闻版本较多，本周托市稻 谷宣布将于 4 月 1 日启动拍卖，被部分参与者误读为定向拍卖，事 实上，食用的托市稻因拍卖价格昂贵，无法进入饲用领域。随着东 北农户余粮逐渐见底，增储预计也逐渐进入尾声，轮储亦从净轮入 转向净轮出状态。 下周观点： 农 产 品 从年度平衡表来看，玉米中长期基本面目前并未改变，笔者认为只 是由于贸易商这一重要市场主体信心缺失，变现意愿强烈，对利空 因素的敏感性更高。近期有草根调研反馈，华北农户和贸易商手中 的小麦库存明显低于此前预期，或已转移到下游饲料厂手中，一方 面，这意味着 ...

周度报告—氧化铝 [Table_Summary] ★晋豫氧化铝厂陷入全面亏损，市场整体供应仍偏宽松 有 色 金 属 原料：上周国内矿石价格下调，山西矿 58/5 的含税报价 730 元/ 吨（较上周下调 30 元），河南的 58/5 的含税价格为 668 元/吨, 贵 州 60/6 铝土矿的到厂含税价格维持 596 元/吨。两会结束后，矿 山资源整合政策持续深化，部分矿山因资源整合、环保、安全等 合规要求暂处停产状态，在产矿山开工率较春节前略低。进口方 面，阿拉丁（ALD）几矿报价 93 美元/干吨。市场散单成交较少， 矿山依托资源集中优势和高度集中的产业格局，在价格谈判中拥 有稍占主动，几内亚各矿山仍维持高位发货量，且整体仍呈现增 长态势。到货方面，期内新到矿石 448.6 万吨，其中新到几内亚 资源 341.8 万吨，澳大利亚资源 89.4 万吨。几内亚至中国的 Cape 型船运费维持于 24 美元/吨。 氧化铝：上周氧化铝现货价格继续下行。阿拉丁（ALD）北方 综合价格在 3050-3110 元/吨，较上周下跌 80 元/吨；国产加权指 数 3061.4 元/吨，较上周下跌 89 元/吨。进口氧化铝港口 ...