华福证券 投资要点： 英特尔新款游戏显卡卖爆，未来 24G 大显存版瞄准"生产力市场"。 近日，英特尔 Arc B580 显卡因其性价比够高而广受好评，供不应求。2025 年，英特尔准备推出更大显存版本显卡来应对 AI 推理市场需求的不断扩 张。 团队成员 分析师： 陈海进(S0210524060003) chj30590@hfzq.com.cn 分析师： 徐巡(S0210524060004) xx30511@hfzq.com.cn 联系人： 李雅文(S0210124040076) lyw30508@hfzq.com.cn 相关报告 1、20241222 周报：苹果生态与国产大模型合作 进展加速，助力 AI 手机落地——2024.12.23 2、豆包家族更新升级，半导体产业链持续受益- 半导体周跟踪——2024.12.22 3、美光乐观展望远期 HBM 市场；重视字节算力 硬 件产 业链 投 资机 遇-海 外科 技周 跟 踪— — 2024.12.22 GPT-5 年内不会发布，但已进行大规模训练。GPT-5 被认为能够解锁 新的科学发现，同时能完成诸如门诊预约、订机票等日常任务，将比当前 模型更加智能。12 ...

3.2 国家医保局要求排查虚开发票"一药双价"等问题 函件要求，案件查处地医保局代表有关药品挂网省份，及时与相关部门沟通，详 细了解具体案情，掌握"一药双价"问题线索，尽快依规约谈督促涉事医药企业规范 价格行为。对既不反映医药生产企业实际收入，又额外增加患者费用负担的代理商加 价部分，要坚决挤出药品虚高价格水分。根据案件查实的虚开发票、行贿等违法行为， 严格执行医药价格和招采信用评价制度，给予相关企业失信评级和相"处置措施。 4 风险提示 诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的声明 分析师声明 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------|----------------------------|-------------------------------------------------------|----------------------------------|-------------------------------- ...

华福证券 北 投资主线一：服务器电源（240V-48V）：机柜的配电电源以 power shelf 模组形式集成在上下方。随着功率、尺寸、散热的要求及冗余配比出现， 电源的设计难度、用量和价值量不断提升。以台达供应给 NV 的电源模组 来看，一台 NVL72 机柜功耗约 120kw，6*33kw 的 Power shelf 对应约 60% 负载比例。 团队成员 分析师： 邓伟(S0210522050005) DW3787@hfzq.com.cn 联系人： 李宜琛(S0210124030073) lyc30451@hfzq.com.cn 相关报告 1、产业周跟踪：江苏海风竞配超预期，关注 AI 电力标的——2024.12.22 2、产业周跟踪：宁德加快换电布局，中央定调整 治内卷式竞争——2024.12.15 3、产业周跟踪： 光伏大会行业自律共识达成， 英伟达在台寻找人机供应链——2024.12.09 投资主线三：变压器：数据中心自用及用电量增加导致电网扩容双轮 驱动、头部厂商有望受益。1）我国数据中心建设有望加速，变压器作为数 据中心系统的重要设备，将从市电引入的中高压系统的输入电压，降低至 适合数据中心的 ...

证券研究报告|策略专题报告 2024年12月23日 请务必阅读报告末页的重要声明 投资要点 | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | 国际宏观经济背景：美国经济增速降低，但尚未衰退，美联储开启降息周期后， 降息节奏可能会有反复。 预计 2025 年降息频率较 2024 年四季度明显放缓。 | | 中国宏观经济格局：高质量发展持续推进。 中央经济工作会议各项政策出台。宏 观经济在波浪中前进。 | | 中国资本市场：迈向新的发展征程。 2024年9 月底以来，资本市场呈现出鲜明的风 格差异。 | | 投资建议： 红利为盾，包括煤炭、水电等板块；新质生产力为矛，具体关注科技 、军工等领域。 | | 风险提示： 经济复苏不及预期；后续刺激政策不及预期；新质生产力板块业绩不 | 目 ◼ 海外宏观：美国降息节奏或放缓，特朗普2.0出炉 ◼ 资本市场： ...

华福证券 生猪养殖：供应压力仍存，冬至猪价承压。1）上周猪价震荡下行。供 应端，二育散户出栏积极性较强，同时受 1 月春节影响，出栏有所前置， 生猪供应整体充裕。需求端，冬至前消费持续回暖。供应增幅大于消费增 幅，猪价承压，12 月 22 日猪价 15.25 元/公斤，周环比-0.70 元/公斤。截至 12 月 10 日，17 省份育肥栏舍利用率均值为 31.92%，较前十日降低 7.06pct。 进入 12 月二育出栏意愿增强，栏舍利用率持续下降。2）腌腊灌肠进入高 峰，屠宰量明显增长。上周正值冬至前腌腊、灌肠备货小高峰，南北多地 屠企订单提升，支撑屠企屠宰量增加。12 月 14 日-12 月 20 日屠企日均宰 量 19.51 万头，周环比+9.56%。部分市场冻品走货顺畅，下游接货积极， 上周冻品库存率 15.01%，周环比-0.55pct。3）大猪出栏占比提升，均重继 续上行。冬至前二育散户出栏积极性增强，市场大猪出栏增加，行业均重 上行。12 月 13 日-12 月 19 日 150kg 以上生猪出栏占比 8.63%，周环比 +0.38pct，生猪交易均重 130.68 公斤，周环比+0.41 公斤 ...

股债收益差上升，市场情绪收敛。（1）市场估值：股债收益差上升至 1.5%，位于+1 标准差、+2 标准差之间。估值分化系数有所下降。（2）市 场情绪：市场情绪收敛，行业轮动强度下降。市场大盘风格占优，微盘股 指数跑输市场，主题热度主要聚集在光模块(CPO)、ASIC 芯片、光通信。 （3）市场结构：市场量能环比下降，通信、电子、银行多头个股占比居前， 美容护理、社会服务、商贸零售内部或存在α机会。（4）市场资金：本周 陆股通周内日平均成交金额较上周下降 506 亿元，本周陆股通周内日平均 成交笔数较上周下降 202 万笔。陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、 北方华创、贵州茅台，近 5 日涨幅分别为-1.6%、7.2%、1.8%。杠杆资金净 流入 0.1 亿元，主要流入行业为电子、通信、医药生物。ETF 资金更多表 现为对冲流出资金的托底作用。主要指数 ETF 变动-2 亿份，其中 A50、创 业板 ETF、创板 50 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均 10 亿份， 同比下降 7%，本周同比值较上周同比值下降 92%。 | --- | |-------------------------------- ...

图表 7: Wind 概念可降解塑料指数 Wind 行业定期报告 | 基础化工 随着全球各行各业争先恐后地寻找替代来源，预计价格将进一步上涨。 图表 10:赞城半导体指数 费城半导体指数 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2024-02 2018-02 来源: Wind,华福证券研究所 9 华福证券 行业定期报告 | 基础化工 《行动方案》指出，加强新材料产品标准培育，坚持应用牵引，围绕生物医药、 船舶及海洋工程、新能源等重点领域，加快推动一批创新成果转化成关键战略材料 标准。聚焦前沿材料产业化重点发展指导目录，利用国内超大规模市场条件下制定 标准技术响应速度快、标准研制效率高等优势，开展前沿新材料标准研制。（资料 来源：DT 新材料） 诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的声明 来源： Wind，华福证券研究所 华福证券 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也 可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的 唯一参考依据 ...

华福证券 海外市场周观察（1216-1222） 美联储降息路径生变 投资要点： 策略定期研究 2024 年 12 月 23 日 团队成员 | --- | --- | |--------------------------------|-------------| | | | | 相关报告 | | | 《降息预期的微妙变化》 | | | 2024/12/15 | | | 《美股历史新高背后的经济博弈》 | | | 2024/12/9 | | | 《在混沌中寻找秩序—— | 2025 年度 | | 策略系列报告"碧海潮生，日出东 | | | 方"》 | | | 2024/12/6 | | 本周美联储如期降息，而美股大幅调整。本周美联储议息会议宣布将基 准利率下调25BP至4.25%—4.50%区间，点阵图显示，明年降息幅度预测从4 次调整为2次，美联储主席鲍威尔在会后的讲话中表示，若通胀不能持续地向 2%移动，则降息步伐会更慢，声明公布至鲍威尔讲话期间，黄金单边大幅下 挫，美元指数自决议公布以来累涨110点，创两年新高，美债2Y上涨15BP。 本周美国三大股指均收跌，一方面由于联储官员的鹰派发言和点阵图显示的 F ...

Industry Investment Rating - Stronger than the market (maintained rating) [4] Core Views - The integration of Apple's ecosystem with domestic large models is key to the landing of AI phones in China [1] - Apple's AI features require local partners to address technical and regulatory challenges for successful implementation in China [1] - Apple is in talks with Tencent and ByteDance to integrate their AI models into iPhones sold in China, which could accelerate the localization of Apple's AI features [1][75] - The successful integration of domestic large models into Apple's ecosystem and the smooth landing of localized iPhone AI experiences are expected to boost Apple's sales in China and create growth opportunities for related industry chains [1] Market Performance - The electronics sector rose by 0.22% this week, ranking second among all industries [29] - The semiconductor sub-sector saw the largest increase, up 5.40%, while electronic chemicals had the smallest increase, up 0.43% [11] - Notable stock performers in the SW electronics sector include Mingyang Circuit (up 26.19%) and Fullhan Microelectronics (up 25.16%), while Guanghua Technology (down 15.51%) and *ST Meixun (down 12.72%) were among the biggest decliners [12] Valuation Analysis - The overall PE (TTM) of the electronics industry this week was 57.14x, slightly higher than the previous week [16] - Sub-sector valuations: consumer electronics (31.05x), electronic chemicals (59.06x), components (39.25x), other electronics (62.89x), optoelectronics (58.43x), and semiconductors (92.96x) [18] Industry Dynamics - Micron announced progress on its next-generation HBM4 and HBM4E processes, with HBM4 expected to enter mass production in 2026 [20] - TSMC's Kumamoto factory in Japan is set to begin mass production this year, using 22/28nm and 12/16nm process technologies [21][58] - Apple is in early discussions with Tencent and ByteDance to integrate their AI models into iPhones sold in China [59] - Huawei led the global wearable device market in the first three quarters of 2024, with a 44.3% year-on-year increase in shipments [60] - India's PC and tablet market is expected to grow by 17% in 2024, driven by strong demand in the education sector [61][62] - Global AR/VR headset shipments grew by 12.8% in Q3 2024, with Meta maintaining a 70.8% market share [63][64] - AMOLED panels are projected to account for 43% of display panel market revenue by 2028, up from 34% in 2022 [66] - Samsung Display plans to continue selling its 8th-generation LCD equipment as it shifts focus to OLED production [67][69] - OLED laptop penetration is expected to exceed 5% by 2027, driven by Apple's adoption of OLED technology in MacBooks [71][72] Company Dynamics - Notable shareholder changes include Guoxin Technology (reducing holdings by 0.58%) and Laite Optoelectronics (reducing holdings by 2.00%) [53] - Mingyang Circuit saw significant shareholder reductions, with multiple entities reducing their stakes [90]