证券研究报告|港股公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 10 日 [Table_Title] Q1 符合预期，拟收购德国户外品牌 Jack Wolfskin 安踏体育 [Table_Title2] (2020.HK) | 评级： [Table_DataInfo] | 买入 | 股票代码： | 2020 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价(港元)： | 106.3/65.9 | | 目标价格(港元)： | | 总市值(亿港元) | 2,289.28 | | 最新收盘价(港元)： | 81.55 | 自由流通市值(亿港元) | 2,289.28 | | | | 自由流通股数(百万) | 2,807.21 | 我们分析，（1）美国加税对公司影响不大，海外流水仅占不到 1%。预计 2025 年主品牌收入高单位数增 长、FILA 收入中单位数增长，KOLON 和 DESCENTE 30%增长。根据公司公告，公司计划 25 年底安踏/安踏儿童 /FILA/DESCENTE/KOLON 店数分别为 6900-7000/260 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Summary] 事件概述 24 年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为 60.91/4.10/4.82/12.44 亿元，同比增长 2.17%/1.70%/24.91%/45.54%，扣非净利符合市场预期，剔除投资亏损（汇率衍生工具）、公允价值变动亏损 （荣昌生物）后归母净利 5.48 亿元，同比增长 27.6%，主要来自行业去库后的订单改善；非经主要来自持有金 融性资产产生的公允价值变动亏损 1.16 亿元（23 年亏损 0.18 亿元），经营性现金流高于归母净利主要由于公 允价值变动损失增加以及存货减少。24Q4 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为 16.90/1.22/1.32 亿元、同 比增长 4.42%/79.23%/57.79%。 公司拟派发末期股利，每股派发 0.1 元，全年每股派发 0.25 元，对应分红率 49.8%、较 21-23 年显著改 善，股息率 4.6%。 截至 25Q1 公司剩余可转债金额 14 亿元，转股价 8.59 元/股。 分析判断: 产能利用率改善，但面料价格微降。（1）分产品看，24 年面料/衬衣/电汽/其 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 09 日 [Table_Title] 2024 年报点评：业绩快速增长，激光切割应 用场景加速拓展 [Table_Title2] 柏楚电子(688188) | [Table_DataInfo] 评级： | 增持 | 股票代码： | 688188 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 增持 | 52 周最高价/最低价： | 340.94/135.79 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 361.58 | | 最新收盘价： | 175.99 | 自由流通市值(亿) | 361.58 | | | | 自由流通股数(百万) | 205.46 | [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2024 年报。 ► 收入端：切割头高速增长，管材、三维解决方案加速渗透 24 年公司实现营收 17.35 亿元，同比+23%，其中 Q4 为 4.35 亿元，同比+5%。细分应用场景来 看：1）平面解决方案：24 年实现收入 11.25 亿元，同比+12%，我们判断在中低功率需求稳健的 基础上，高功 ...

2022 年开始，公司大股东祥源控股集团逐步将旗下旅游相关核 心资产注入上市公司体内，聚焦文旅资产运营，文旅产品所在 景区分布在大湘西、大黄山、成渝片区，资源禀赋优异，形成 了集旅游观光、科普教育、沉浸式演出等为一体的综合性休闲 度假区，并通过 IP 运营与数字化管理大幅提升景区运营水 平，形成了"文化 IP+旅游+科技"为特色的产业模式。2023 年，公司实现营业收入及归母净利润分别为 7.22 亿和 1.51 亿 元，盈利能力较此前显著提升。2023 年旗下核心景区资产百龙 天梯、凤凰祥盛、黄龙洞旅游、齐云山股份等利润均显著超出 业绩承诺，核心稀缺景区资产盈利能力突出。 证券研究报告|公司深度研究报告 景区外延+布局低空经济，驱动可持续增长 我们认为公司景区业务的发展看点主要包括：（1）已注入景 区资产经营均存在一定优化空间，叠加国内假期优化、旅游 消费潜力还有较大释放空间，我们预期未来景区客流有望保 持增长态势；（2）公司大股东旗下仍有较多优质景区相关资 产，未来不排除进一步注入可能。 [Table_Date] 2025 年 04 月 07 日 [Table_Title] 深度布局文旅+科技，打造新型文 ...

证券研究报告|行业动态报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 09 日 [Table_Title] 关税升级，国产突围 [Table_Title2] 计算机行业跟踪 [Table_Summary] 国外关税战的新变化：倒逼国产化进程 2025 年初，美国新政府实施"对等关税"政策，对中国进口商 品加征 34%关税，并威胁额外加征 50%关税，导致中美关税战持 续升级。作为反制，中国对美商品同步加征 34%关税，双方博弈 进入白热化。关税战直接冲击信创产业，硬件领域（如芯片、 服务器）因依赖进口高端组件，面临供应链成本激增和技术封 锁压力，例如浪潮因实体清单限制遭遇 CPU 供应风险。同时， 技术出口管制限制国内企业获取先进制程设备，延缓产品迭 代。但长期看，外部压力加速了国产替代进程，政策与市场合 力推动信创企业转向本土化解决方案，倒逼自主可控技术突 破。 政策推动自主可控的加速和强化 国央企增持与国内关税应对：助力国产科技长期发展 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 联系电话： 国家层面，20 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" [1] Core Views - The company is expected to benefit from the increase in shareholding by the controlling shareholder, with a planned investment of no less than 80 million and no more than 100 million, representing up to 2% of the total share capital [2] - The main business of the company is stable, driven by both the thermoforming and battery shell businesses, while also strategically expanding into new areas such as energy storage and robotics, which opens up new growth opportunities [5] - The company has a leading position in the pipeline system sector, focusing on automotive fluid pipelines and municipal network systems, and has made breakthroughs in new industries through partnerships, such as the establishment of a joint venture for intelligent manufacturing [4] Financial Summary - The company’s revenue for 2024-2026 is projected to be 19.34 billion, 21.50 billion, and 23.60 billion respectively, with net profit attributable to the parent company expected to be 819 million, 948 million, and 1.05 billion respectively [5][7] - The earnings per share (EPS) is forecasted to be 0.87, 1.01, and 1.12 for the years 2024-2026 [9] - The company’s financial performance shows a steady increase in revenue and net profit, with year-on-year growth rates of 3.4%, 11.1%, and 9.8% for revenue, and 29.7%, 15.7%, and 10.7% for net profit from 2024 to 2026 [10]

►业绩稳健增长，毛利率持续改善。 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 09 日 [Table_Title] 业绩高增，看好国企改革及国际化拉动成长 [Table_Title2] 柳工(000528) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 000528 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 13.71/9.02 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 205.76 | | 最新收盘价： | 10.19 | 自由流通市值(亿) | 205.68 | | | | 自由流通股数(百万) | 2,018.44 | [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2024 年年报。 公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 300.6 亿元，同比增长 9.2%；实现归母净利润 13.3 亿元，同比增 长 52.9%。盈利能力端，公司 2024 年全年毛利率达 22.5%，较 2023 年同比提升 1.68pct；2024 年净利率为 4.6%， ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1] Core Views - The company has shown stable performance in 2024, with a slight revenue decline of 3.4% year-on-year, totaling 45.48 billion yuan, while net profit increased by 0.4% to 3.52 billion yuan [3] - The company's internationalization strategy has been effective, with overseas revenue reaching 23.38 billion yuan, a growth of 30.58%, marking a significant shift as overseas revenue now accounts for 51.4% of total revenue [4] - The company is expected to benefit from a recovery in domestic demand, particularly in non-excavation machinery, and is enhancing its digital applications to improve operational efficiency [4] Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved a gross margin of 28.17%, an increase of 0.63 percentage points from the previous year, driven by higher overseas revenue and improved margins in specific product segments [3] - The company forecasts revenue for 2025 and 2026 to be 53.1 billion yuan and 60.37 billion yuan, respectively, with net profit estimates of 5.05 billion yuan and 6.31 billion yuan [5] - Earnings per share (EPS) is projected to rise from 0.58 yuan in 2025 to 0.87 yuan in 2027, reflecting a positive growth trajectory [5] Segment Performance - The high-altitude machinery and agricultural machinery segments performed well in 2024, with revenues of 6.83 billion yuan and 4.65 billion yuan, representing year-on-year growth of 19.7% and 122.3%, respectively [3] - The earthmoving machinery segment remained stable, while the crane and concrete machinery segments faced revenue declines due to weaker domestic demand [3] Valuation and Earnings Forecast - The company’s price-to-earnings (PE) ratios for 2025, 2026, and 2027 are projected to be 12.3, 9.9, and 8.3 times, respectively, indicating an attractive valuation [5] - The company’s return on equity (ROE) is expected to improve from 6.2% in 2024 to 9.9% by 2027, reflecting enhanced profitability [7]

[Table_Date] 2025 年 4 月 9 日 [Table_Title] 艾芬豪 2025Q1 铜产量同比增长 54.58%至 13.3 万 吨，锌产量达到 4.27 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 证券研究报告|行业研究报告 1）铜 Kamoa-Kakula 第一季度的铜产量接近创纪录的 133,120 吨，环 比减少 0.52%，同比增长 54.58%，预计季度产量将加速增长， 3 月份最后两周的铜年产量超过 630,000 吨。 第一季度，一期、二期和三期选矿厂的矿石研磨量达到了创纪 录的 372 万吨，并在三月底创下了日研磨 51528 吨矿石的纪 录。三期工程在本季度的矿石研磨量达到了创纪录的 151 万 吨，这一记录相当于每年 610 万吨的年磨矿率，比三期选矿厂 每年 500 万吨的设计产能高出 20%以上。一期和二期选矿厂 在本季度的表现也非常出色，尽管三月上半月的停产检修影响 了运营。 三月份，Kamoa-Kakula 一期、二期和三期选矿厂平均日产铜 1,509 吨，相当于年产量 550,0 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 09 日 [Table_Title] 资产配置日报：还治其人之身 | | | 复盘与思考: 4 月 9 日，美方关税加码，但"国家队"托底力量仍在延续，股市低开高走；债市仍在等待具体政策落地， 定价相对纠结。 复盘各类资产表现，股市，大盘表现依旧稳健，上证指数、沪深 300 指数、中证红利上涨 1.31%、0.99%、 0.30%；科技板块交易国产替代逻辑，科创 50、科创综指、恒生科技上涨 4.31%、3.78%、2.64%；小微盘也备受 青睐，博弈反弹逻辑，中证 2000、万得微盘股指上涨 2.99%、3.36%，北证 50 大涨 10.27%。债市，10 年、30 年 国债活跃券收益率下行 3.3bp、3.0bp 至 1.63%、1.83%，10 年、30 年国债期货主力合约上涨 0.09%、0.16%。 商品方面，美股休盘期间，贵金属又一次开启修复行情，沪金、沪银上涨 1.72%、1.06%，伦敦金、纽约金 价格均一度重返 3050 美元/盎司。国内其他商品方面，工业金属与黑色系尚未定价潜在的政策利好，沪铜、螺纹 钢、铁矿石 ...