| [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 605189 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 14.64/10.0 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 17.96 | | 最新收盘价： | 11.99 | 自由流通市值(亿) | 17.96 | | | | 自由流通股数(百万) | 149.77 | 事件概述 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 08 日 [Table_Title] 棉价、折旧、财务费用影响 24 年利润 [Table_Title2] 富春染织(605189) 2024 年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为 30.47/1.26/1.12/-10.98 亿元、同比增 长 21.38%/20.76%/33.89%/-1634.79%，业绩低于市场预期主要由于 Q4 扣非微利、受毛利率下降（棉价下跌影 响库存成本及折旧增加），以及全年新增 4500 万财务费用影响；而若剔除上年存在新野纺织导致的一次性信 用减值损失影 ...

证券研究报告|行业点评报告 分析与判断: ► 贸易战全面升级，对美出口贸易面临更大挑战和不确定。 [Table_Date] 2025 年 04 月 08 日 [Table_Title] 贸易战全面升级，紧密依靠内需应对风高浪急 [Table_Title2] 行业重大事件点评 行业评级: 推荐 [Table_Summary] 事件概述: 4 月 2 日，美国总统签署"对等关税"行政令，宣布对所有贸易伙伴设立 10%的"最低基准关税"，其中对中国 征收关税税率达 34%，4 月 9 日起生效，"对等关税"征税比例超出市场预期。作为回应，4 月 4 日，中国政府宣 布对原产于美国所有进口商品加征 34%关税。中美贸易战呈现全面升级态势。 根据贸易夜航的报道，2024 年 1-11 月，我国对美出口额为 4756 亿美元，占出口总额的 14.6%，较 2002 年巅峰 时期的 21.5%下降了 6.9pct，中国对美出口依赖度呈现持续下降趋势，但比重仍然相对不低。特朗普自 1 月重 新上台后，多次宣称对中国进口商品加征关税，加速中美贸易脱钩，目标是将中国在美进口贸易额比重从 14% 降低至 4%，这意味着中国对美出口 ...

[Table_Title2] 小商品城(600415) 证券研究报告|公司点评报告 | [Table_DataInfo] 评级： | 增持 | 股票代码： | 600415 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 增持 | 52 周最高价/最低价： | 15.88/7.17 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 725.49 | | 最新收盘价： | 13.23 | 自由流通市值(亿) | 725.38 | | | | 自由流通股数(百万) | 5,482.86 | [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2025 年一季度财报，25Q1 实现收入 31.61 亿元/YoY+17.93%，归母净利润 8.03 亿元/YoY+12.66%，扣 非归母净利润 7.95 亿元/YoY+15.14%，剔除投资收益后的归母净利润 7.46 亿元/YoY+11.15%。经营性现金流净 额-2.78 亿元/YoY-254.44%。 ► 商城经营良好，新业务带来增量。25Q1 收入、利润在高基数下实现双增。从经营层面来看，1-2 月 小商品城成交额 402.9 亿元，同 ...

[Table_Title] 资产配置日报：大风大浪大鱼 | [Table_Title2] 国内市场表现 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 指 数 | 收 盘 | 涨 跌 | 幅度（%） | 五日走势 | | 上证指数 | 3096.58 | -245.43 | -7.34% | | | 沪 深300指 数 | 3589.44 | -272.06 | -7.05% | | | 中证可转债指数 | 410.86 | -17.34 | -4.05% | | | 7-10年国开债指数 | 266.43 | 1.30 | 0.49% | | | 3-5年隐含AA+信用指数 | 188.38 | 0.61 | 0.32% | | 复盘与思考: 4 月 7 日，全球资产定价仍在混沌之中，亚太市场正处关税风暴中心，日经 225、韩国综指、新加坡海峡指数 分别大跌 7.83%、5.57%、7.46%，国内权益市场同样难以幸免，各类指数均遭受较大程度的下跌；利率债券作为 典型的避险资产，延续节前的强牛行情。 复盘各类资产表现，股市，大票方面，上证指数、沪深 300、中证红利分 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 04 月 07 日 [Table_Title] 清明假期旅游消费韧性十足，关注旅游旺季 将至出行链投资机会 [Table_Title2] 社服零售行业周报 [Table_Summary] ► 清明假期国内旅游收入同比+6.7%，山岳景区及高 品质休闲游目的地表现亮眼 经文化和旅游部数据中心测算，清明节假期3天，全国国内出 游 1.26 亿人次，同比增长 6.3%；国内出游总花费 575.49 亿 元，同比增长 6.7%。假期人均消费 457 元/人次，同比 +0.3%。 山岳类景区保持高景气，需求具有韧性。同程旅行平台数据 显示，清明假期山岳类风景区的热度仅次于赏花踏青和主题 乐园，泰山、黄山、华山、三清山、普陀山等知名风景区热 度位居全国前列。其中，三清山、普陀山、武当山、九华山 等知名风景区同时也拥有众多佛教或道教历史遗迹或寺庙景 区，是假期期间踏青访古的首选。 从上市景区相关数据来看： 高品质度假游，旅游度假区及主题乐园热度较高。根据品橙 旅游数据，对比 2024 年清明假期情况，排名前 20 的国家级旅 游度假区共接待深度游客量及平均 ...

证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 07 日 [Table_Title] 清明假期国内及出入境出行人次高增，政策指引下旅游行业供需双 端步入长期优化阶段 [Table_Title2] 社会服务行业点评报告 [Table_Summary] 事件概述: 经文化和旅游部数据中心测算，清明节假期 3 天，全国国内出 游 1.26 亿人次，同比增长 6.3%；国内出游总花费 575.49 亿 元，同比增长 6.7%。基于过往数据测算，25 年清明旅游人次 恢复至 19 年同期 118.06%、清明旅游收入恢复至 19 年同期的 120.22%、清明旅游人均消费恢复至 19 年同期的 101.83%，25 年清明假期各项旅游数据均超越 24 年及 19 年同期水平。 ► 清明假期交通运输情况：总客运量高基数下继续 增长，水路/民航客运量增速亮眼。 来自交通运输部数据，初步统计显示，清明假期三天，预计全 社会跨区域人员流动量约 7.9 亿人次，日均 2.64 亿人次，比 去年同期增长 7.1%；公路人员流动量预计为 7.3 亿人次，同比 +6.89%；铁路客运量预计约 5377.6 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1] Core Views - The company achieved a total operating revenue of 174.14 billion yuan in 2024, representing a year-on-year increase of 15.66%, and a net profit attributable to shareholders of 86.23 billion yuan, up 15.38% year-on-year, aligning with market expectations [2][3] - The company plans a modest increase in domestic market supply for 2025, aiming to stabilize market prices while addressing diverse consumer needs through new product launches [7][10] Financial Performance - In 2024, the company reported a gross margin of 91.93% and a net margin of 52.27%, indicating stable profitability despite slight declines in these metrics [6] - The company’s revenue from Moutai liquor and other series reached 145.93 billion yuan and 24.68 billion yuan respectively, with year-on-year growth rates of 15.28% and 19.65% [4] - The company’s earnings per share (EPS) for 2025 is projected to be 74.54 yuan, with a net profit forecast of 93.64 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 8.6% [12][10] Product and Market Strategy - The company is expanding its distribution network for the sauce-flavored liquor, with wholesale and direct sales revenues increasing by 19.73% and 11.32% respectively in 2024 [5] - The company plans to adjust its product offerings in 2025, focusing on high-value products and enhancing its presence in the catering market [8][9] Future Outlook - The company aims for a revenue growth of approximately 9% in 2025, with a focus on maintaining the market price stability of its flagship product, the 53°500ml Moutai liquor [10] - The company is actively pursuing consumer engagement strategies to adapt to changing market dynamics and consumer preferences [9]

[Table_Title] 海风深远海项目推进，关注景气边际变化机遇 [Table_Title2] 电力设备与新能源行业周观察 [Table_Summary] 报告摘要 1.新能源汽车 多家品牌 3 月新能源汽车交付量/销量公布 我们认为，3 月多数新能源车企交付量/销量表现优异，同环比 实现增长。具体来看，小鹏、零跑交付量/销量同比增长显著， 比亚迪、蔚来、理想交付量/销量同比实现 20%以上增速；已公 布的 8 家车企交付量/销量均实现环比增长，其中理想、零跑、 广汽埃安表现更为突出。短期来看，1-2 月全年相对淡季的时点 已经跨过，3 月环比实现较好增长；从中长期来看，在新增优质 供给增加、汽车以旧换新政策、电动车智能化转型等因素的推 动下，新能源汽车销量同比有望持续增长，带动产业链稳定向 好发展。此外，全球储能处于较快增长期，也有望带动锂电产 业链需求扩大。在价格方面，随着各环节价格企稳甚至回升， 利润端有望实现较大改善，竞争格局较为明确的环节以及自身 α明显的公司有望率先实现反转，实现量利双升。 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 4 月 6 日 2.新能源 拉晶产能 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 4 月 6 日 【活力涌动：中国算力产业发展新章】当下，国产算 力凭借创新驱动，在多领域多点开花，于技术与应用 层面不断探索突破，展现出强大的发展活力与潜力， 为各行业数字化转型注入新动力。 [Table_Title] 持续强 call 国产算力 [Table_Title2] 计算机行业周报 [Table_Summary] 本周观点: ► 一、国产算力：价格波动与需求增长 【算力自主新纪元】国产算力产业正迎来关键转折， 从技术跟跑迈向创新引领。随着 AI 与数字化转型加 速，自主可控的算力体系成为目前的战略核心。当 前，国产芯片性能持续突破，开原生态日益完善，应 用场景快速拓展，标志着我国算力产业已进入高质量 发展新阶段。未来，国产算力将在全球数字经济格局 中扮演越来越重要的角色。 （一）价格动态：算力卡与云服务成本分析：国产算 力卡价格持续攀升；AI 技术快速发展推动云基础设施 全面涨价；自主创新加速重构产业格局。 （二）资本开支：互联网厂商的确定性投入：阿里未 来三年投入至少 3800 亿用于 AI 和云计算基础设施建 设；科技巨头正加速 ...

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 06 日 [Table_Title] 二季度政府债，5 月或是发行高峰 [Table_Summary] ► 一季度利率债净发行同比大增 3.3 万亿元 国债一季度发行显著快于往年同期。2025 年 1-3 月国债累计净 发行 14680 亿元，同比增长 9855 亿元。今年中央财政靠前发力， 可能为后续 1.3 万亿元超长特别国债和 5000 亿元用于支持银行补 充资本金的特别国债发行腾挪空间。 地方债一季度净发行达到历史同期最高规模。2025 年一季度 地方债发行 28421 亿元，净发行 26268 亿元，同比增长 16428 亿 元，其中"偿还存量债务"再融资债贡献主要规模增量。不过新增 债发行节奏偏慢。截至 3 月末，地方新增债累计发行 12394 亿元， 与过去五年相比，仅略快于 2021 年和 2024 年。其背后主要原因或 是，地方政府优先安排特殊再融资债发行，以缓解债务偿还压力， 从而对新增债发行形成一定挤占效应。 政金债一季度发行节奏整体平稳，高同比增幅主要源于基数效 应。2025 年一季度政金债净发行 4781 ...