光期研究 2026 年新能源品种 策略报告 光大期货研究所 2025 年 12 月 2026 年度策略报告 目录 碳酸锂：顺锂成章 否极泰来 ..................... 2 工业硅&多晶硅：同心合力 硅来运转 ..... 32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 2026 年度策略报告 碳酸锂：顺锂成章 否极泰来 有色分析师：朱希 年报摘要： ➢ 2025 年行情回顾： 2025 年碳酸锂价格"先抑后扬、底部抬升、震荡上行"。1 月，政策延续利好消费，需 求虽进入淡季，但受节前备货需求增加带动价格上涨。2-6 月中旬，锂矿和锂盐价格螺旋式 下跌，期货价格两次探底 5.8 万元/吨。6 月中旬-8 月，基本面边际转变，"反内卷"政策刺 激，期货价格"触底反弹"，波动率增加。9 月至今，需求超预期，股商共振，碳酸锂期货价 格涨超 10 万元/吨。在今年大起大落的行情中，仓单库存和持仓量的情况也同样值得关注。 ➢ 2026 年供需格局： 供给：锂资源供应仍在持续增加，利润空间走扩或使项目扩张加速。2026 年预计全球锂 资源供应同比增长 29%至 214.2 ...

2026 年度策略报告 光期研究 2026 年度宏观金融 策略报告 光大期货研究所 2025 年 12 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 2026 年度策略报告 目录 | 宏观：顺势而上 3 | | --- | | 大类资产：财政与货币组合发力 26 | | 国债期货：利空因素渐增，债牛预期松动 44 | | 股指期货：新质生产力仍是核心驱动 66 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 2026 年度策略报告 宏观：顺势而上 研究员：于洁 年报摘要： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 ⚫ 经济总量：承上启下，兼顾短期托底和长远规划。考虑到中国经济在未 来十年将面临劳动力供给趋缓、资本边际效率下降以及全要素生产率 （TFP）增速放缓等结构性约束，潜在增长率可能逐年回落。为了更好 的衔接 2035 年远景目标，预计"十五五"开局前三年，GDP 增速目标 设在 5%左右。 ⚫ 经济结构：革故鼎新，提高消费率和科技自立自强。"十五五"《建议》 提出"居民消费率明显提高"目标，针对消费率偏低 ...

2026 年度黑色策略报告 光期研究 2026 年度黑色策略报告 光大期货研究所 2025 年 12 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 2026 年度黑色策略报告 目 录 | 钢材：供需形势有望改善，钢价重心或有上移 3 | | --- | | 铁矿石: 供需宽松继续 聚焦非主流矿增量 28 | | 煤焦：供需格局仍偏宽松，价格底部震荡为主 52 | | 铁合金：供需宽松格局难改 73 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 2026 年度黑色策略报告 钢材：供需形势有望改善，钢价重心或有上移 研究总监：邱跃成 年报摘要： ⚫ 粗钢产量压减继续实施，产量仍将小幅下降 2025 年 1-10 月我国粗钢产量 81787.4 万吨，同比减少 3319 万吨，降幅 3.9%。预计 2025 年 全年粗钢产量约 9.62 亿吨，同比减少 4309 万吨，降幅 4.3%。《钢铁行业稳增长工作方案（2025— 2026 年）》提出要求 2025-2026 年钢铁行业增加值年均增长 4%左右，严禁新增产能、实施产量压 减。工信部对《钢铁行 ...

2026 年度资源品策略报告 光期研究 2026 年度资源品策略报告 光大期货研究所 2025 年 12 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 | 白糖：全球供应充裕 价格重心继续小幅下移 3 | | --- | | 棉花：需求有韧性，价格有支撑 24 | | 尿素：过往已矣，静待政策东风 44 | | 纯碱玻璃：筑底路漫漫，底部何所依？ 61 | 2026 年度资源品策略报告 白糖：全球供应充裕 价格重心继续小幅下移 资源品研究总监：张笑金 年报摘要： ⚫ 2025 年行情回顾 2025 年受全球进入到丰产周期抑制，原糖期价震荡下行，全年期价 跌幅 21.62%。郑糖期价先升后降，全年主力合约期价波动区间在 5330- 6200 元/吨，全年跌幅 9.41%。 ⚫ 2026 年市场分析逻辑 2025/26 榨季全球食糖供应充裕；消费方面表现平平；库存端因巴西、 印度乙醇政策的推进，食糖库存并未因甘蔗丰产而显现过大的压力；变 数在于巴西 2026/27 榨季的产量增幅问题。 价格方面因总供应充裕，原糖价格预计仍以中低价位运行为主，上 方压力来自于印度出口边界 19-2 ...

2026 年度策略报告 贵金属：金银抗纛 铂钯起势 有色研究总监：展大鹏 年报摘要： ⚫ 2025 年行情回顾 2025 年黄金市场的走势受到多重因素的影响，从全球宏观经济形势到地缘政治的变 动，以及市场参与者的情绪波动等。全年来看，伦敦现货黄金波动区间在 2613.9— 4381.17 美元/盎司，均价约在 3400.79 美元/盎司，较去年均价上涨约 40%；伦敦现货 白银虽后知后觉，但在黄金强势上涨及金银比回归预期的推动下，价格亦实现历史性 的突破，全年价格波动区间在 28.311—58.968 美元/盎司，均价 38.192 美元/盎司，较 去年均价上涨约 33.2%；金银比也从高位 100 上方快速回落至 71 附近。 ⚫ 2026 年市场分析逻辑 黄金的定价逻辑正发生深刻转变，传统的以美国为首的"实际利率"与"美元"黄金 定价锚在 2022 年后（俄乌冲突发生后）效用下降，取而代之的是以"法币信用对冲" 为核心，"全球地缘秩序重构"为辅助的多元化的定价体系。在此定价体系下，黄金 成为衡量全球主权信用、特别是美元体系稳健性的度量衡。2026 年的黄金走势或是 对该体系稳定性的验证与延伸。全年运行区间 ...

光期研究 2026 年有色金属 策略报告 光大期货研究所 2025 年 12 月 2026 年度策略报告 目录 铜：乘 AI 风起 审慎乐观 ........................... 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 铝：渐入佳境 铝有乾坤 ........................... 36 镍&不锈钢：破而后立 蛰伏待机 ............ 65 2026 年度策略报告 铜：乘 AI 风起 审慎乐观 有色研究总监：展大鹏 年报摘要： 风险提示 基本面：COMEX 铜溢价大幅转向、大型铜矿投产或复产提前落地、新 能源领域不及预期； 宏观面：美联储政策突然转向风险、日央行连续加息风险以及美股科技 股泡沫破灭风险； 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 2026 年度策略报告 2025 年行情回顾 2025 年，LME 铜价重心上移，伦铜波动区间在 8105.5-11334 美元/吨， 年结算均价约在 9834 美元/吨，较去年上涨 5.6%；沪铜主力合约波动区 间在 71320-89920 元/吨， ...

2026 年度能化策略报告 光期研究 2026 年度能化策略报告 光大期货研究所 2025 年 12 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 2026 年度能化策略报告 目录 | 原油：秩序更迭 积重难返 3 | | --- | | 油品：殊途未同 33 | | 集运：潮汐如故 52 | | 橡胶：沉潜蓄势 66 | | PX&PTA&MEG：破局向需 91 | | 聚烯烃：负重前行 117 | | PVC：踟蹰不前 134 | | 甲醇：逆水行舟 146 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 2026 年度能化策略报告 原油：秩序更迭 积重难返 研究所副所长：钟美燕 年报摘要： ⚫ 2025 年行情回顾 2025 年一季度油价创下年内高点后重心下移，受到中美关税政策与 OPEC 超预期增产影响，布油运行区间在 81-63 美元/桶；二季度油价先跌 后涨，6 月伊以局势演绎下油价急涨急跌，布油峰值在 76 美元/桶。三季度， 夏季出行高峰支撑需求，同时伊朗、委内瑞拉等国产量的非预期减少可能加 剧市场紧张，油价区间震荡。季节性需求 ...

工业硅日报 工业硅&多晶硅日报（2025 年 12 月 12 日） 一、研究观点 点评 11 日工业硅震荡偏强，主力 2601 收于 8285 元/吨，日内涨幅 0.06%，持仓 减仓 24683 手至 14.7 万手。百川工业硅现货参考价 9580 元/吨，较上一交 易日持稳。最低交割品#421 价格跌至 8850 元/吨，现货升水收至 565 元/ 吨。多晶硅震荡偏强，主力 2605 收于 55765 元/吨，日内涨幅 1.32%，持仓 增仓 9032 手至 11.7 万手；多晶硅 N 型复投硅料价格持稳在 52350 元/吨， 最低交割品硅料价格持稳在 52350 元/吨，现货对主力贴水收至 3465 元/ 吨。工业硅厂进一步减产但不及下游采购跌量，当前成交集中在套保单或 未交付前期订单，工业硅短期难见趋势。光伏产业链自下而上延续高库 存、降排产逻辑，降价情绪未向上蔓延。近月仓单增长较慢，盘面虚实偏 高给予当前近月支撑，叠加收储公司注册消息给予情绪推动，晶硅延续高 位格局。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 工业硅日报 二、日度数据监测 | | 二、日度数据监测 ...

请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 有色商品日报 有色商品日报（2025 年 12 月 12 日） 一、研究观点 | 品 | 点评 | | --- | --- | | 种 | | | | 隔夜内外铜价震荡走高，并再创历史新高。宏观方面，有媒体报导，华尔街普遍认为， | | | 美联储 12 月会议虽流露鹰派信号，如内部罕见分歧、强调数据依赖，但并未动摇其宽松 | | | 基调。国内方面，中国 11 月 CPI 同比上涨 0.7%，创 2024 年 3 月来最高，PPI 同比降幅 | | | 略有扩大，关注中央经济工作会议。库存方面，LME 铜库存增加 875 吨至 165850 吨； | | 铜 | COMEX 铜仓单增加 1934 吨至 405786 吨；SHFE 铜仓单增加 2530 吨至 31460 吨；BC | | | 铜增加 1237 吨至 6166 吨。美联储为呵护金融市场流动性购买短债的动作以及缩表结束 | | | 扩表预期成为昨晚铜反弹诱因，宏观氛围回暖，不过接下来市场可能关注日央行是否有 | | | 加息动作，或带来一定的宏观扰动。整体来看铜维系基本面 ...

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 12 月 12 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周四，ICE 美棉下跌 0.19%，报收 64 美分/磅，CF601 环比上涨 0.65%，报收 13860 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比下降 30671 手至 44.36 万手，棉花 3128B 现货价格指数 | | | | 14630 元/吨，较前一日上涨 40 元/吨。国内市场方面，美联储 12 月议息会议如期 | | | | 降息 25BP，但票委们对后续降息路径存有分歧，2026 年美联储或仅降息 1 次。基 | | | | 本面来看，USDA12 月报环比再度小幅调增 2025/26 年度美棉产量预期值，短期美 | | | | 棉上行驱动有限。国内市场方面，昨日郑棉期价重心小幅上移，基本面未有明显 | | | 棉花 | 改变，市场关注重点不断切换。近期出疆运费较高，一定程度上影响疆棉外运， | | | | 关注持仓/仓单比。消费方面，从中国棉花信息网公布工商业库存数据反推，11 月 | | | | 棉花月度消费量仍保持 ...