期专项债发行速度偏慢相关，随着后续特别国债落地，建筑业景气有望回升。 30 45 60 生产 新订单 新出口订单 在手订单 产成品库存 采购量 进口 出厂价格 主要原材料 购进价格 原材料库存 从业人员 供货商配送 时间 2024-05 2024-04 2023-05 图表 12 制造业 PMI 主要分项指标 图表 13 历年各月制造业 PMI 45.0 47.0 49.0 51.0 53.0 55.0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 % | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|------------|-------|-------|----------------|---------|-------|-------|-------|---------|-- ...

2024 年 5 月 27 日 核心观点 ⚫ 国内方面，本周为经济数据真空期，5月LPR利率未调降 符合预期，地产新政出台后，多地跟进落实，包括下调首 付比、下调贷款利率、优化公积金贷款等。高频数据显示， 地产新房销售尚未出现改善，二手房边际转好。5月23日， 总书记召开企业和专家座谈会，紧扣推进中国式现代化主 题，进一步全面深化改革，为7月召开的三中全会做准备。 本周关注中国4月工业企业利润、5月PMI。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 黄蕾 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 11 1、美国制造业、服务业 PMI 双双上行、地产销售降温 图表 1 美国 Markit PMI 图表 2 美国成屋销量 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 2021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 Markit制造业PMI Markit服务业PMI % 3 ...

宏观周报 核心观点 ⚫ 风险因素：政策效果不及预期，地产复苏不及预期， 地缘政治冲突超预期，海外货币宽松晚于预期。 李婷 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 12 CPI 如期下行，市场交易降息。4 月美国 CPI 同比录得 3.4%，预期 3.4%,前值 3.5%；环 比录得 0.3%，预期 0.4%，前值 0.4%。核心 CPI 同比录得 3.6%，预期 3.6%，前值 3.8%，为 2021 年 5 月来最低；环比录得 0.3%，预期 0.3%，前值 0.4%。数据公布后，美元指数大幅下 挫，10 年美债收益率跌落至 4.3%，黄金创一个月新高，油价收涨，美股三大指数均创历史 新高，市场充分演绎了降息交易。 0.65%。 图表 1 美国 CPI 及核心 CPI 图表 2 美国 CPI 同比贡献分项 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 -0.4 0.0 0.4 0.8 1.2 1.6 2.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 2021-092021-12202 ...

2、 债券市场 3、商品市场 核心观点 ⚫ 中国经济："量升价跌"成为2024年上半年国内宏观的主 旋律，尽管一季度GDP超预期，但平减指数为-1.3%，通 核心观点 缩压力尚未显著缓解。企业端，产能过剩迫使企业通过价 核心观点 格战争夺市场份额，利润受到挤压；居民端，五一出行数 2024 年 4 月 8 日 据显示，人均消费恢复不到疫情前9成，消费降级、追求 核心观点 性价比成为主流。近期政策偏暖，旨在发展新动能、托举 "二次通胀"预期升温金价屡创新高 旧动能，两者缺口或将缓慢弥合。 核心观点 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 "二次通胀"预期升温金价屡创新高 3 / 22 3 月 CPI 超预期，超级核心通胀大幅上行，浇灭 9 月前降息预期。3 月美国 CPI 同比录 得 3.5%，预期 3.4%,前值 3.2%；环比录得 0.4%，预期 0.3%，前值 0.4%。核心 CPI ...

Domestic Economy - The 4-month LPR rate remained unchanged, in line with market expectations, with potential for interest rate and RRR cuts in Q2 due to weak domestic demand and unstable real estate[2] - Industrial enterprise profits in March saw a year-on-year decline, with upstream mining profits improving while midstream and downstream sectors experienced a slowdown[21] - Industrial enterprise inventories rebounded slightly, but destocking remains challenging due to price reductions[43] US Economy - US Q1 GDP growth fell short of expectations at 1.6%, the lowest in nearly two years, while core PCE inflation accelerated to 3.7%, raising concerns about stagflation[32] - Fixed investment contributed 0.91 percentage points to GDP, with residential investment growing 13.9% and inventory drag on GDP weakening[5] - March core PCE inflation slightly exceeded expectations at 2.8% year-on-year, driven by strong core services inflation[7][8] Eurozone Economy - Eurozone manufacturing PMI remained weak at 45.6 in April, while services PMI rose to 52.9, the highest in 11 months, indicating a widening divergence between sectors[40] - Germany's composite PMI returned to expansion at 50.5, driven by services, while France's composite PMI improved to 49.9[40] Market Performance - US 10-year Treasury yields surged past 4.7%, hitting a yearly high, as inflation concerns reduced market expectations for rate cuts[10] - The Hang Seng Index rose 8.8% last week, while the Hang Seng Tech Index surged 13.43%, reflecting strong performance in Hong Kong markets[26] Commodities and Currencies - WTI crude oil prices increased 1.75% last week, while Brent crude rose 0.88%, supported by ongoing geopolitical tensions[47] - The US dollar index remained stable at 106.09, while the yen weakened against the yuan, with USD/JPY rising 1.09% last week[47]

宏观周报 李婷 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F0384165 投资咨询号：Z0016301 1、3 月美国零售消费超预期走强 线上零售、加油站消费带动非耐用品消费走强。3 月非耐用品消费多数改善，其中无店 面零售为主要贡献项，环比录得 2.7%，前值 0.2%；日用品商店、杂货店零售、食品饮料、 保健个护、加油站零售消费环比均升温，服饰、运动用品、餐饮酒吧环比降温。目前美国就 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------|-------------------------|-------------------------------|---------------------------|-------------------------|-----------------------------|----- ...

河南省郑州市未来大道 69 号未来公寓 1201 室 电话：0371-65613449 辽宁省大连市沙河口区会展路 67 号 3 单元 17 层 4 号 电话：0411-84803386 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路 9 号 1 幢 12 楼 1205 室 电话：0571-89700168 宏观周报 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、 转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公 开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性 及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 全国统一客服电话：400-700-0188 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 总部 | | | 上海市浦东新区源深路 273 号 | | | 电话： 021-68559999 （总机） | | | 传真： 021-68550055 | | | 上海营业部 | | | 上海 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 ⚫ 国内观点概述 核心观点 核心观点 1、美国 1、权益市场……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………10 三、经济数据预测 . 李婷 | --- | --- | --- | |---------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------| | | | 宏观及大类资产月报 | | | | | | | 2024 年 4 月 10 日 | | | | 经济外强内温 , 资源品价格强势 | | | | 2024 年 4 月 8 日 | | | | | | | 核心观点 | | ...

宏观周报 ⚫ 海外方面，美国四季度GDP上修至3.4%，2月PCE整体符 合预期，核心通胀如期缓慢下行，商品通胀受到能源价格 上涨推动再度上行，而服务通胀降温。与此同时，美国3 月消费者信心创近3年新高，短期通胀预期创近3年新低， 利于美国经济软着陆。鲍威尔重申美联储并不急于降息， 预计通胀将继续在"颠簸的道路上"下降，否则可能更长 时间维持高利率。美元指数在104.5上下震荡，10Y国债收 益率运行中枢为4.2%，金价再度创新高。CME最新定价 6月降息概率为66%。关注本周3月美国非农就业及PMI数 据。 李婷 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 资料来源：Bloomberg，铜冠金源期货 能源项显著回升，食品项走强。2 月 PCE 能源项环比录得 2.3%，前值-1.4%，其中能源 商品增幅显著，主要受到美国天然气持续下跌影响，而能源服务有所下行，因天气转暖，居 民对天然气、电力服务需求减少。食品项环比录得 0.9%，前值-0.2%。 图表 2 PCE 及核心 PCE 增速 图表 3 PCE 同比拉动项 0.0 0. ...

工业企业利润高增的背后 ⚫ 首先，偏高读数的背后主要是基数作用。从绝对值来看，2024 年开年工业企业利润数据低于2022、2021年同期水平；从2年复 合同比增速来看，2024年1-2月同比读数录得-11%，较2023年末 进一步走低。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 黄蕾 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 冲突超预期，海外货币政策宽松晚于预期。 2024 年 3 月 29 日 ⚫ 2024年1-2月，工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长 10.2%，2023年全年同比-2.3%。工业企业利润自2022年7月进 入负增长模式后，累计同比为首次转正，数据披露后，股债资 产价格并未给出积极的反馈，这份高增的工业企业利润数据成 色究竟如何？ ⚫ 最后，从行业来看，春节假期带动下游利润改善显著，上游利 润仍在深度负增区间；从企业类型来看，国有＜股份制＜私营 企业＜外资，四者均有所修复，但从口径调整幅度来看，民营 企业信心仍然偏弱；从库存周期来看，企业周转放缓、去库不 顺，库存水平总体处在低位，弱需求 ...